Tesla indfrier forventningerne i svært kvartal

Analytikerne havde forventet en dækningsgrad på 20%, men måtte nøjes med 19,3%. Det var der mange spørgsmål om på aftenens earnings call, som vi synes blev besvaret på tilfredsstillende vis. Som altid er Tesla optaget af at optimere produktionen, og i den forbindelse oplever de både begyndende fald i priser fra undeleverandører og fortsatte interne effektiviseringer, som begynder at have effekt på fabrikkerne i både USA og Tyskland.

Det forventer vi, man vil se slå igennem allerede i den kommende kvartalsregnskaber.

Overskudsgraden faldt fra 19,2% til 11,4%, hvilket umiddelbart er meget. Årsagen er naturligvis de mange prisnedsættelser, som er sket den seneste tid. En overskudsgrad på 11,4% er dog stadig i den absolutte elite, når man sammenligninger med de 8%, som er gennemsnittet for bilindustrien.

Langsigtet potentiale er vigtigere end kortsigtet profit

Tesla meldte på sidste earnings call ud, at de forventer at sælge 1,8 mio. biler i 2023. Det tal blev flere gange bekræftet som et tal, de lige nu er ret trygge med hos Tesla. Flere analytikere ville gerne have Elon Musk til at forholde sig til 2 mio. biler, men han gik ikke med på galejen. 

Elon Musk nævnte flere gange, at Tesla er villig til at gå på kompromis med den kortsigtede indtjening for at realisere virksomhedens langsigtede potentiale. Det potentiale hægtes for automotive forretningen i rigtig høj grad på selvkørende FSD software og Robotaxi, som af mange betragtes som den ultimative, hellige gral.

I den forbindelse er mange biler og antal kørte kilometer enorm vigtige for at hente de enorme mængder af data, der skal til for nå sit mål for full autonomous biler. På earnings call fortalte Elon Musk, at de lærer både hurtigt og meget, og at han håber, at de allerede i år når målet om full autonomous driving.

Vi vurderer, at den vigtige milestone lige nu ikke er regnet in i Tesla’s værdisætning, hvilket for så vidst også kun er klogt. Men lykkes det, vil det øge værdien af Tesla’s biler radikalt – og derved forhåbentligt også virksomheden.

Innovation fører til optionaliteter

Hos Tesla og investorerne er der store forventninger til Cybertruck, som Elon Musk forventer rammer markedet i løbet af årets tredje kvartal. Vi forventer ikke, at at Cybertruck vil påvirke hverken regnskaberne i 2023 eller 2024 i nogen væsenlig grad, men vi tror, det på sigt kan blive et attraktivt produkt i det amerikanske marked for pick-up trucks.

På earnings call nævnte Elon Musk også Dojo som en af de optionaliteter, som på sigt kan udvikle sig til en selvstændig training-as-a-service forretning på linje med eksempelvis Amazon Web Services. Dojo som et egentlig forretningsben er for nuværende ikke en del af vores investeringscase i Tesla, men ikke desto mindre værd at holde øje med.

Én af de optionaliteter, som er ved realisere sig er forretningsbenet Energy Generation and Storage. På 12 måneder er omsætningen vokset med 148% til $1,53 mia. Det udgør stadig kun 6,5% af Tesla’s samlede omsætning, men potentialet er stort. Det er den nyligt offentliggjorte investering om et Megapack fabrik i Kina til $20 mia. et synligt bevis på. På sigt forventer Tesla, at Energy Generation and Storage kan nå samme omfang som automotive forretningen i både omgang og indtjening.

På onsdagens earnings call fik disse udmeldinger ingen stor opmærksomhed fra de deltagende analytikere. Deres fokus var, som det ofte er, på de næste tre til ni måneder.

Fondens investeringscase i Tesla virker intakt

Vi anerkender, at Tesla aktiekurs på kort sigt kan komme under pres. Men med fokus på både regnskabet i går og ledelsens earnings call vurderer vi, at fondens langsigtede investeringscase i Tesla er intakt.

Læs vores investeringscase for Tesla

Trods store prisnedsættelser og udfordrende makroøkonomiske vilkår, indfriede Tesla forventningerne til omsætning og indtjening samtidig med, at de fastholder et højt innovations- og investeringsniveau i fremtid vækst og indtjening. 

I de kommende kvartaler vil vi holde fortsat øje med, hvordan væksten og indtjeningen i automotive forretningen udvikler sig. Her er det vores forventning, at de vil sælge minimum 1,8 mio. biler i 2023 og at de vil fastholde høje marginer sammenlignet med den øvrige bilindustri. 

Lanceringen af Cybertruck og udviklingen mod full autonomous driving holder vi også øje med. Vi forventer, at Cybertruck lanceres først.

Derudover er vi også begejstrede for udviklingen inden for Energy Generation and Storage. Her forventer vi fortsat høj vækst, hvilket vi naturligvis også vil holde øje med.