Horizon3

Fonden havde den mest volatile uge siden april

I fonden har vi haft den mest volatile uge i lang tid. Det har også kunne aflæses i kursen på fondens investeringsbeviser, som i løbet af ugen faldt cirka 5%. Disse kursjusteringer kommer aldrig belejligt, men er desværre helt normale. Siden 1980 er aktiemarkedet i gennemsnit faldet i niveauet 5% fire gange årligt.

Den statistisk passer også nogenlunde på vores fond, hvor vi oplevede den seneste justering i april måned.

I fonden hæfter vi os ved, at kursbunde og toppe for vores investeringsbeviser har haft tendens til at blive højere ved hver justering. I figur 1 nedenfor har vi vist kursudviklingen for vores fond sammenlignet med Morningstar kategorien Globale Large Cap Growth, der består af 680 aktivt forvaltede aktiefonde.

Figur 1 - Fondens kursudvikling vs Morningstar benchmark
Fonden Horizon3 Innovation har haft stigende bunde og toppe i aktiekursen.

Kursjusteringer er altid en god påmindelse om at have en langsigtet investeringshorisont i aktiemarkedet. Ofte giver de muligheder, hvilket vi også mener tendensen i figur 1 afspejler. Vi vil af samme grund fortsætte med at eksekvere og forfine fondens strategi, som er at investere langsigtet i innovative og markedsledende vækstvirksomheder med både strukturel medvind, sund cash flow, stærke finansielle balancer og dygtige ledelser, der også selv har hånden på kogepladen.

Crowdstrike forårsager historisk stort IT nedbrud

Netop hånden på kogepladen har George Kurtz, der er CEO og medstifter af Crowdstrike (NASDAQ:CRWD). Som de fleste allerede ved forårsagede de fredag en historisk stort IT nedbrud, som i en kort periode blandt andet satte en stopper for store dele af verdens lufttrafik. Også mange banker blev negativt påvirket af det, som skyldes en menneskelig fejl i forbindelse med en systemopdatering.

I fonden har vi siden 14. februar 2023 ejet aktier i Crowdstrike, hvor de første blev købt til kurs $113,60. Det giver et urealiseret afkast på 168% i forhold til fredagens lukkekurs på $304,96. Positionen udgør cirka 3% af fondens formue.

For os er det vigtigt, at fredagens hændelse ikke skyldes et cyberangreb men i stedet en menneskelig fejl. Crowdstrike er stadig den bedste cybersecurity virksomhed i verden inden for end-point protection. En position som efter fredagens hændelse også er blevet bekræftet af blandt andre Gartner, som er verdens førende og mest anerkendte uafhængige IT analysevirksomhed. 

Vi har herunder delt et interview med Crowdstrike CEO George Kurtz, som på CNBC forklarer, hvad der konkret skete og hvad de gør for at løse problemet for deres kunder.

Vi har efter fredagens hændelse hverken købt eller solgt aktier i Crowdstrike, som efter dagens kursfald på 11% trods alt stadig har en markedsværdi, der er tre gange højere end A.P. Møller – Mærsk. Det skyldes kvaliteten af både Crowdstrikes produkt og deres CEO, som vi anser som værende blandt de allerbedste tech CEO’s overhovedet.

Palo Alto Networks får hævet sit kursmål

Hvor Crowdstrike havde den måske hårdeste dag i virksomhedens historie, var den bedre for konkurrenterne hos Palo Alto Networks (NASDAQ:PANW). Fredag fik de deres kursmål hævet fra $315 til $385 per aktie af Wolfe Research, som er et anerkendt analysehus med hovedsæde i New York.

I fonden ejer vi også aktier i Palo Alto Networks, som er den cybersecurity virksomhed, der har den bredeste produktportefølje. Her købte vi de første aktier den 27. februar sidste år til kurs $188,33. Det har givet en foreløbig urealiseret gevinst på 76% til fonden og dens medinvestorer.

Ligesom Crowdstrike har nu, så har Palo Alto Networks også haft modvind. Mens vi har ejet aktien faldt deres aktiekurs 28% tilbage i februar måned i år. Det var det største kursfald på en enkelt dag i virksomhedens mere end 20 årige historie. Det skyldtes dengang et strategiskifte, som vi i fonden var enige i. Derfor udnyttede vi dengang også kursfaldet til at øge vores position i Palo Alto Networks.

PALO ALTO NETWORKS AKTIEN FALDER 28%

I figur 2 herunder har vi vist Palo Alto Aktiens kursudvikling i fondens levetid og sammenholdt den med forventningerne til de næste tolv måneders forventede nettoindtjening per aktie. Grafen viser, at Palo Alto Networks aktien allerede har indhentet over halvdelen af tabet fra februar tilbage, og at kursmålet fra Wolfe Research på $385 per aktie stort set matcher forventningerne til de næste tolv måneders nettoindtjening.

Figur 2 - Palo Alto Networks aktiens udvikling
Palo Alto aktiens kursudvikling.

En interessant observation er, at Palo Alto Aktien i februar skulle falde på 28% på et strategiskifte, mens Crowdstrike aktien “kun” er faldet 11% efter at have været skyld i et historisk stort IT nedbrud. Det fortæller noget om både kvaliteten af virksomheden og deres platform.

USA truer med skærpede restriktioner til chipsektoren

I indeværende uge har vi set stærke kvartalsregnskaber fra både ASML (AMS:ASML) og Taiwan Semiconductor (NYSE:TSM), som begge klarede sig bedre i andet kvartal end forventet af analytikerne. Udover bedre end forventet omsætning og nettoindtjening, så kunne ASML også fortælle om større ordretilgang end ventet.

LÆS VORES PERSPEKTIV PÅ ASML REGNSKABET

Alligevel havde chipaktierne en svær uge, hvilket var den primære årsag til ugens justering i kursen på fondens investeringsbeviser. Vores vurdering er, at det mere skyldes geopolitik end dårlige forretningsmæssige resultater fra chipvirksomhederne. I hvert fald var den siddende amerikanske regering ude at true ASML og andre leverandører af chipteknologi med skærpede eksportrestriktioner til Kina.

Selv om vi anser det som mindre sandsynligt, at den nuværende amerikanske regering vil indføre eksportrestriktioner i det omfang der trues med, så har de mulighed for at gøre det. Via deres Foreign Direct Product Rule, som er en del af de amerikanske regler for eksportkontrol, kan de regulere produkter fremstillet uden for USA, hvis de indeholder bestemte former for amerikanske teknologi.

ASML er i den gunstige situation, at de historisk set har kunne sælge flere fotolitografisystemer end de kan producere. Så selv om 20% af deres nuværende order backlog på €39 mia. er lagt af kinesiske virksomheder, så tror vi, at ASML har en lys fremtid uanset skærpede eksportrestriktioner eller ej.

I fonden har vi ejet ASML aktien siden 27. februar 2023, hvor de første aktier blev købt til kurs €602,39 eller 27% under fredagens lukkekurs.

Amazon når ny rekordomsætning på Prime Day

Amazon (NASDAQ:AMZN) slog deres tidligere omsætningsrekord på Prime Day med næsten 12%. Den samlede omsætning var $14,2 mia. fordelt på på mere end 200 mio. produkter, hvor specielt elektronik og tøj ikke overaskende var blandt de bedst sælgende kategorier. Den gennemsnitlige ordrestørrelse var $58.

Trods vækst i e-commerce forretningen og strukturel medvind i både cloud- og annonceforretningen har Amazon aktien tæt på den laveste værdisætning de sidste fem år. I hvert fald hvis man kigger på de næste tolv måneders forventede nettoindtjening i forhold til aktiekursen.

I figur 3 herunder har vi vist udviklingen i de sidste fem års P/E værdi, hvor aktiekursen værdisættes i forhold til de enhver tid næste tolv måneders forventede nettoindtjening per aktie. Figur 3 viser en øjeblikkelig P/E multipel på 38,4 gange de næste tolv måneders forventede nettoindtjening. Lavpunktet er 37, mens middelværdien er 69,1.

Figur 3 - Amazon P/E værdi baseret på næste 12 måneder forventede nettoindtjening
Amazon indgår som en kerneposition hos Horizon3.

I fonden forventer vi, at Amazon i de kommende år vil accelerere indtjeningen og det frie cash flow. Det vil, hvis vi får ret, være drevet af profitabel vækst inden for både e-commerce, cloud og annonceforretningen.

I fonden har vi ejet Amazon aktien siden 14. februar 2023, hvor de første aktier blev købt til kurs $99,27. Det giver et urealiseret afkast på 84%. Positionen er lige nu den største i fondens fondens portefølje.

GitLab undersøger mulighederne for salg af virksomheden

GitLab (NASDAQ:GTLB), som hjælper virksomheder med at udvikle og lancere bedre software, er en mindre og relativ ny position i fondens portefølje. I løbet af ugen kom det frem, at virksomheden er gået i gang med undersøge mulighederne for et samlet salg af virksomheden.

Datadog (NASDAQ:DDOG), som også indgår i fondens porteføljen, er efter sigende én af de interesserede købere til GitLab, som fredag havde en markedsværdi på $8,51 mia. Alphabet (NASDAQ:GOOG), som allerede ejer en stor andel af GitLab aktierne, kan være end anden muligt køber.

I fonden har vi kun ejet GitLab aktien i en måneds tid, hvor de første aktier blev købt til kurs $44,18. Med afsæt i fredagens lukkekurs giver det en urealiseret gevinst på 21%.

Uanset udfaldet af en eventuelt salgsproces er vi for nu glade medejere af GitLab. 

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev og modtag løbende nyt om fonden samt analyser og perspektiver på verdens mest innovative vækstvirksomheder direkte i din indbakke.

Risici

Alle investeringer indebærer risici. Læs mere om fondens væsentligste her.

Disclaimer

Artiklen er generel investor-information og ikke investeringsanbefalinger.

Fonden

Læs mere om fonden Horizon3 Innovation og hvordan du bliver medinvestor.

Læs mere om fonden Horizon3 Innovation