Horizon3

Gode kvartalsregnskaber i endnu en turbulent aktieuge

Det har været endnu en turbulent aktieuge. Det var tydeligst onsdag, hvor Nasdaq Composite indekset faldt næsten 4%. Det var det største kursfald på en enkelt handelsdag siden oktober måned 2022. Årsagerne findes der som altid mange forskellige bud på. Et af dem er sektorrotation, mens andre forklarer det med en mulig kommende recession. Andre skylder skylden på valgkampen i USA. 

Uanset forklaringen er pludselige kursfald altid en god påmindelse om at have en lang investeringshorisont, en klar strategi og frem for alt undgå gearing. 

I fonden Horizon3 Innovation kan vi leve op til at alle tre ting. Vores strategi er at investere langsigtet i innovative og markedsledende vækstvirsomheder med strukturel medvind, voksende frit cash flow, stærke finansielle balancer såvel som dygtige ledelser, der også selv har hånden på kogepladen.

På lang sigt er det nemlig virksomhedernes forretningsmæssige resultater der driver aktiekursen. At fonden siden lancering har lavet et merafkast på cirka 10% i forhold til Nasdaq Composite indekset er med til at bekræfte den hypotese.

De seneste ugers kursfald ligner en overreaktion

Når vi ser på de sidste to ugers justering af aktiekurserne, så ligner det ud fra et teknisk perspektiv en overreaktion. Tages der afsæt i RSI-indikatoren, som er en forkortelse for relative strength index, nærmede vi os sidst på ugen den nedre grænse på 30. Det er vist i figur 1 nedenfor. 

For de læsere der ikke er bekendte med RSI-indikatoren, så er det et værktøj, investorer bruger til at vurdere, om en aktie er overkøbt eller oversolgt. Den måler hastigheden og ændringen af prisbevægelser og har altid en værdi mellem 0 og 100. En værdi under 30 er en teknisk indikation for, at en aktiekurs på kort sigt er faldet for meget og at det er sandsynligt, at den snart vil begynde at stige igen.

Figur 1 - RSI-indikatoren for fonden Horizon3 Innovation
RSI indikatoren for Horizon3 indikerer, at kursfaldet er en overreaktion.

Analyserer vi på RSI-indikatoren i figur 1, så er det trejde gang i fondens levetid, at den har nærmet sig niveauet omkring 30. Vi kan også se, at kursen på fondens investeringsbeviser hver gang har rettet sig, når RSI-indikatoren har ramt niveauet omkring 30.

Det var der fredag også tegn på vil ske igen, uden af vi skal forsøge at forudsige kortsigtede markedsbevægelser. RSI-indikatoren kan godt nå under 30 og blive der i lang tid. Af samme grund er det også kun vores ambition af positionere fonden for langsigtede investorer med en horisont på mindst fem år.

Stærkt Spotify regnskab sendte aktiekursen i vejret

Gode regnskaber er den bedste kur mod et turbulent aktiemarked. Og sådan et offentliggjorde Spotify (NYSE:SPOT) tirsdag, hvilket straks blev belønnet af investorerne, som for ugen sendte Spotify aktien op med 9,08%. 

Omsætningen for andet kvartal var $3,81 mia., hvilket var 20% mere end i samme kvartal sidste år. Det var stort set som forventet af analytikerne. 88% af omsætningen kom fra de 246 mio. brugere, som har købt et premium abonnement, mens resten kom fra deres annonceunderstøttede brugerplatform.

Kigger vi på indtjeningen, så overraskede Spotify positivt i forhold til analytikernes konsensusestimater. Dækningsgraden er på tolv måneder øget fra 24,1% til 29,2% og driftsresultatet fra et underskud på $247 mio. til et overskud på $266 mio. Det frie cash flow er på et år steget fra $9 til $490 mio.

Nettoindtjeningen per aktie var $1,31, hvilket var næsten 32% højere end analytikernes konsensusforventning.

Spotify har vist, at de ikke bare har et markedsledende produkt med 626 mio. månedlige brugere. De er også begyndt at vise, at de kan få det til at blive en god forretning, der vokser indtjeningen og det frie cash flow. Det var også den bærende hypotese bag vores beslutning om at investere i Spotify aktien tilbage i april måned i år.

Ugens flotte kursstigning til trods har Spotify aktien tæt på den laveste værdisætning nogensinde, hvis man værdisætter den ud fra de næste tolv måneders forventede nettoindtjening. En nettoindtjening der baseret på analytikernes konsensusestimater ventes at stige fra $6,42 i 2024 til $13,23 per aktie i 2028.

Investeringsbanken JP Morgan har efter regnskabet hævet deres kursmål for Spotify aktien fra $375 til $425. Det er 32% højere end fredagens lukkekurs på $321,88.

ServiceNow overleverer og opjusterer forventningerne til 2024

Onsdag var regnskabssæsonen nået til ServiceNow (NYSE:NOW). Også det reagerede investorerne positivt på og sendte onsdag aktien op med mere end 13%. Dermed ramte ServiceNow aktien den højeste kurs nogensinde og lukkede ugen med en børsværdi på $170,37 mia.

Kursstigningen torsdag var drevet af et rigtig stærkt regnskab for andet kvartal. Det blev fulgt op af et earnings call, hvor ServiceNow også opjusterede omsætnings- og indtjeningsforventningerne til hele 2024. ServiceNow er en såkaldt large cap virksomhed og klart bevis på, at der ikke er mere sektorrotation fra large til small cap end at investorerne i hvert fald hurtigt vender tilbage, når der leveres gode regnskaber.

Det er investorernes reaktion på Spotify regnskabet i øvrigt også et godt bevis på.

ServiceNow omsatte i andet kvartal for $2,63 mia. De $2,54 mia. kom fra abonnementsforretningen, hvilket var 23% mere end i det samme kvartal sidste år. Endnu ikke leverede kontrakter steg 31% til $18,6 mia. Netop det er vigtigt, da det er en stærk indikator for fremtidig omsætningsvækst.

Antallet af kunder, som bruger mere end $1 mio. årligt steg med 15% til 1.988 kunder. I gennemsnit har kategorien af store kunder de sidste tolv måneder brugt $4,7 mio. hos ServiceNow. Det er en pæn stigning i forhold til andet kvartal sidste år, hvor beløbet var $4,3 mio. Fornyelsesraten fra eksisterende kunder var 98%

Nettoindtjeningen var $3,13 per aktie, hvilket var 10% mere end analytikernes konsensusestimat på $2,84. Frit cash flow var på $358 mio. svarende til 14% af kvartalets omsætning. På aftensens earnings call opjusterede ServiceNow omsætningsforventningerne for hele 2024 til $10,58 mia.

Flere analysehuse kvitterede for det flotte regnskab med hævede kursmål for ServiceNow aktien. Blandt andre Bank of America der torsdag hævede deres kursmål fra $900 til $950 per aktie – næsten 15% over fredagens lukkekurs.

Tesla fordobler energiforretningen på tolv måneder

Elon Musk og Tesla (NASDAQ:TSLA) offentliggjorde også tal for andet kvartal i indeværende uge. Det viste højere omsætning end ventet af analytikerne, men regnskabet nåede ikke samme høje niveau som Spotify og ServiceNow. 

Omsætningen for andet kvartal var $25,50 mia. Det var knap 20% mere end i første kvartal , men dog kun 2% mere end i det samme kvartal sidste år. Den store vækstmotor hos Tesla var energiforretningen, som på tolv måneder har fordoblet omsætningen fra $1,51 til $3,01 mia. I alt udgør energiforretningen nu 12% af Tesla’s samlede omsætning.

Et vigtig tal i Tesla regnskabet er deres dækningsgrad, som har været under pres i lang tid på grund af de mange prisnedsættelser på deres biler. I figur 2 herunder ses det, at dækningsgraden i andet kvartal steg marginalt i forhold til forrige kvartal, hvilket er positivt.

Figur 2 - Kvartalsvis udvikling i dækningsgraden for Tesla
Horizon3 påpeger en positivt vending i dækningsgraden hos Tesla.

Figur 2 viser, at Tesla’s samlede dækningsgrad er steget fra 17,4% i forrige kvartal til 18% i andet. Det er er deres højeste niveau i fire kvartaler, men samtidig 20 basispoint lavere end i andet kvartal sidste år. Forskellen i forhold til andet kvartal 2022 er 700 basispoint.

Den positive udvikling i dækningsbidraget var først og fremmest drevet af energiforretningen, hvor den i andet kvartal var 24,6%. Til sammenligning var den kun 13,9% for hver solgt bil. Det er 172 basispoint mindre end i forrige kvartal. Det er historisk lavt men dog stadig højere end de fleste konkurrenter. 

For at sætte elbilssalget i kontekst var også Ford (NYSE:F) i løbet af ugen ude med kvartalsregnskab. Deres elbilsdivision viste en omsætning på $1,15 mia., hvilket var 37% mindre end i samme kvartal sidste år. Driftsresultatet var et minus på $1,14 mia. Reelt ville det have været billigere for Ford at bestille en Model 3 hos Tesla for hver modtagede ordre for efterfølgende at sende den kvit og frit til kunden.

Nettoindtjeningen for Tesla var $0,52 per aktie. Det var $0,10 mindre end analytikernes konsensusestimat. Udover lav dækningsgrad på salg af biler var der også en negativ påvirkning fra en engangsomkostning på $622 mio. i forbindelse med en afskedigelsesrunde. Det frie cash flow er på tolv måneder vokset 33% trods store investeringer i AI, robotter og selvkørende software.

Netop AI, robotter og ikke mindst selvkørende software var de store temaer på earnings call. Her fortalte Elon Musk, at de afholder deres udskudte Robotaxi event den 10. oktober, hvor de vil præsentere deres koncept for selvkørende taxaer.

Tesla aktien faldt dagen efter regnskabet 12%. Onsdagens kursfald til trods er Tesla aktien den seneste måned steget næsten 12%. Grunden usikkerheden om de fremtidige optionaliteter har vi valgt en mindre position af Tesla aktier. 

Otte regnskaber venter i næste uge

I fonden har vi endnu engang fået en positivt start på regnskabssæsonen. De gode takter håber vi at fortsætte i næste uge, hvor hele otte virksomheder i fondens aktieportefølje offentliggør regnskab for det kvartal, der sluttede 30. juni 2023.

Vi har i tabel 1 herunder vist de regnskabsaktuelle virksomheder såvel som analytikernes konsensusestimater for både omsætning og nettoindtjening per aktie – også kaldet EPS.

Tabel 1 - Konsensusforventninger til næste uges kvartalsregnskaber
Virksomhed
Dato
Omsætning
EPS

Microsoft

30. juli

$64,41 mia.

$2,94

AMD

30. juli

$5,72 mia.

$0,68

SoFi

30. juli

$0,57 mia.

$0,01

Confluent

31. juli

$0,23 mia.

$0,05

Amazon

1. august

$148,59 mia.

$1,02

MercadoLibre

1. august

$4,68 mia.

$8,34

Block

1. august

$6,30 mia.

$0,84

Cloudflare

1. august

$0,39 mia.

$0,14

Vi vil i løbet af ugen følge med i alle otte regnskaber og dele vores perspektiv på de sædvanlige kanaler som nyhedsbreve og sociale medier. Her kan vi anbefale at følge Horizon3 på LinkedIn, Facebook og Twitter.

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev og modtag løbende nyt om fonden samt analyser og perspektiver på verdens mest innovative vækstvirksomheder direkte i din indbakke.

Investeringscases

Vidste du, at man kan læse alle vores investeringscases fra porteføljen?

Tilmeld nyhedsbrev

Modtag vores nyhedsbrev med de seneste nyheder fra de selskaber vi investerer i og markedsnyheder.

Køb Horizon3 Innovation

Køb Horizon3 Innovation via handelsplatformene eller din bank. Nuværende købskurs: 188.5

Læs mere om fonden Horizon3 Innovation