Endnu en regnskabssæson ligger nu bag os.De 29 virksomheder i fondens portefølje har nu offentliggjord regnskaber og ledelserne har afholdt deres earnings calls for den regnskabsperiode, der sluttede 31. marts 2025. Og inden vi helt ved, hvordan afkastet bliver for andet kvartal, vil vi gerne orientere fondens investorer om de regnskabsmæssige resultater, virksomhederne har leveret.
De givne oplysninger i dette ugebrev er alene ment som en generel service og orientering til fondens medinvestorer og skal ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de omtalte virksomheder.
86% leverede bedre regnskaber end forventet
Starter vi helt oppefra, så leverede 86% af virksomhederne i fondens portefølje bedre regnskabsmæssige resultater end forventet af analytikerne, når der tages afsæt i deres konsensusestimater. Det var tilfældet for både omsætningen og nettoindtjeningen per aktie, som er to centrale nøgletal.
Kun Coupang (NYSE:CPNG), Crowdstrike (NASDAQ:CRWD), Uber (NYSE:UBER) og Spotify (NYSE:SPOT) kunne ikke helt indfri analytikernes konsensusforventningerne til omsætningen. Den negative afvigelse var dog i gennemsnit blot på beskedne 0,8% og ikke noget, der giver os anledning til bekymring.
De virksomheder der som minimum levede op til forventningerne, slog i gennemsnit konsensusestimaterne med 2,7%.
Endnu bedre var de fundamentale resulater, når vi forholder os til nettoindtjeningen. I gennemsnit var nettoindtjeningen 21% højere end de tal, konsensusestimaterne havde lagt op til. I figur 1 har vi vist de ti virksomheder, der overleverede mest på indtjeningen.
Figur 1 - Virksomhederne med højest positive afvigelse i % for nettoindtjeningen
Den gennemsnitlige rule-of-40 score for virksomhederne i fondens portefølje var i regnskabssæsonen 48,5. Tallet udregnes med at lægge den procentuelle omsætningsvækst til den frie cash flow margin. Udregningen er lavet før aktiebaseret aflønning, der især for fonden tier 3 virksomheder kan være høj. Fondens tier 3 positioner udgør knap 16% af den samlede portefølje.
I fonden er vi tilfredse med at se, at virksomhederne fortsætter med at overlevere i forhold til analytikernes konsensusestimater.
Omsætningsvæksten accelererede til 31%
Dykker vi lidt længere ned i virksomhedernes regnskaber, kan vi glædeligt konstatere, at den gennemsnitlige omsætningsvækst er accelereret til 31% i forhold til fjerde kvartal 2024, hvor væksten var på 29%. Kvartalet før det var den 27%.
Det er bestemt en glædelig tendens. Ikke mindst fordi der på lang sigt er en meget tydelig korrelation mellem virksomheders evne til at skabe profitabel vækst og udviklingen i deres aktiekurser. Det er også den klare tendens vi med et samlet afkast på 89% har set siden fondens lancering 6. februar 2023.
Skal vi fremhæve enkelte virksomheders vækst, så springer Hims & Hers (NYSE:HIMS) med en årligt omsætningsvækst på 111% i øjnende. Det er også bemærkelsesværdigt, at chipgiganten Nvidia (NASDAQ:NVDA) trods nogle år med eksponentiel vækst stadig kan øge omsætningen med 69% i forhold til samme kvartal sidste år.
Fra den europæiske scene udmærkede hollandske ASML (AMS:ASML) sig med en vækst på 46% siden første kvartal sidste år. Det var samtidig den virksomhed i fondens portefølje, som havde den fjerdehøjeste omsætningsvækst i den regnskabssæson, vi nu har lagt bag os.
Virksomhedernes flotte omsætningsvækst tillægger vi strukturel medvind, deres stærke markedspositioner og høje innovationskraft, som hjælper dem til at eksekvere på de muligheder, der opstår i markedet.
Indtjeningen steg endnu mere end omsætningen
Omsætningsvæksten er naturligvis et vigtigt investeringskriterie for en vækstfond som Horizon3 Innovation. Det er der, man kan se, om virksomhederne har et produkt, som løser reelle behov i markedet – og om kunderne vil betale for det. Men det er ligeså vigtigt for os, at væksten er profitabel og at bundlinjen vokser endnu mere end omsætningen.
Det er nemlig der det ses, om virksomhedernes også har en voldgrav og en profitabel forretningsmodel, der kan skaleres. Og det ser virksomhederne, fonden har investeret i, ud til at have. Den gennemsnitlige vækst i nettoindtjeningen per aktie var på hele 77%, hvis regnskabstallene sammenlignes med første kvartal sidste i år.
Med til historien hører, at flere tier 3 virksomhederne i fondens portefølje voksende fra et meget moderat niveau til et markant bedre et. Og det får de procentuelle stigninger til at se ekstraordinært gode ud. Det samme bliver tilfældet, når enkelt større virksomheder i første kvartal har haft enkeltstående indtægter, som ikke nødvendigvis er helt retvisende for den underliggende drift.
Der er dog også en enkelt virksomhed, der havde enkeltstående udgifter som bidrog negativt til det gennemsnitlige væksttal. Det var svenske Spotiy (NYSE:SPOT).
Dog er det faktuelt, at fondens virksomheder i gennemsnit overleverede med 21%, når den bogførte nettoindtjening per aktie holdes op mod analytikernes konsensusestimater.
Forholder vi os samlet til virksomhedernes fundamentale resultater, væksten i omsætningen og indtjeningen samt de earnings calls, ledelserne har afholdt, kan vi ikke være andet end tilfredse med regnskabssæsonen.
Hør mere op vores investorwebinar 8. juli
Deltag på vores investorwebinar tirsdag den 8. juli og hør meget mere om fondens regnskabssæson, afkastet og de tendenser, som har været mest tydelige i årets første halvår.
På webinaret fortæller vi også mere om vores akkumulernede afdeling af fonden, som lanceres snarest og som blandt andet vil åbne op for investering af VSO-midler i fonden. Investeringsstrategi og portefølje vil være den samme som i den udloddende afdeling.
Du kan tilmelde dig webinaret, som starter kl. 20:00 og varer én time, via formularen herunder.
