Datadog (NASDAQ:DDOG) præsenterede torsdag regnskab for dette års første kvartal. Regnskabet imponerede investorerne så meget, at de på dagen sendte Datadog-aktien op med 31% og cirka 47% år-til-dato. Den positive kursreaktion kom efter et kvartalsregnskab, der slog analytikernes forventning til omsætning, indtjening og fremtidig guidance.
I Horizon3 havde vi efter stærke kvartalsregnskaber fra hyperscalers som Amazon Web Services, Microsoft og Google Cloud forventet, at det ville smitte positivt af på Datadog, der har gjort det til deres forretning at overvåge virksomhedernes cloud-baserede IT-infrastruktur.
Den hypotese viste sig at være en undervurdering. Det var ikke kun vækst fra hyperscalerne, der drev kvartalet. Det var også en bredt funderet acceleration på tværs af flere kundetyper, som vi ikke har set i over to år. Dermed udfordres narrativet om, at softwaresektoren disruptes af AI, endnu engang.
Læs også: Vores investeringscase for Datadog
De givne oplysninger i dette indlæg er alene ment som en generel service og orientering til fondens medinvestorer. De skal ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de omtalte virksomheder. Læs eventuelt vores disclaimer her.
Datadog øger omsætningen 32%
Omsætningen for første kvartal landede på rekordhøje $1.006 mio., hvilket var en stigning på 32% i forhold til samme kvartal sidste år og $46 mio. over analytikernes konsensusestimat. Som vist i figur 1, var det fjerde kvartal i træk med accelererende omsætningsvækst.
Figur 1 - Datadogs kvartalsvise omsætning og vækst
Driftsresultatet — også kaldet EBIT — landede på $223 mio. svarende til en margin på 22%. Nettoindtjeningen steg fra $0,46 per aktie i første kvartal sidste år til $0,60. Det var 20% over konsensusestimatet på $0,50 per aktie.
Det frie cash flow landede på $289 mio., hvilket giver en fri cash flow-margin på hele 29%. Det er et betydeligt løft fra 27% for hele sidste år og signalerer, at Datadogs investeringsfase er ved at begynde at give afkast. Rule-of-40 scoren var 61, når man lægger den procentuelle omsætningsvækst til den frie cash flow-margin.
Virksomheden lukkede kvartalet med $4,8 mia. i kontanter og andre let omsættelige aktiver på balancen.
Eksisterende kunder bruger fortsat mere hos Datadog
For os er en af de vigtigste KPI’er virksomheden net retention rate, som måler, hvor meget eksisterende kunder bruger mere år for år. Den landede i første kvartal i de lave 120% — op fra de høje 110’er for et år siden. Det er den første opadgående vending i mere end to år, og det signalerer, at eksisterende kunder igen udvider deres brug accelererende.
Den positive trend understøttes af produktadoptionen. På torsdagens earnings call fortalte ledelsen, at 56% af alle kunder nu bruger fire eller flere af Datadogs produkter, hvilket er fem procentpoint mere end sidste år. 35% bruger seks eller flere, hvilket er en stigning på syv procentpoint. Og antallet af kunder der bruger otte eller flere produkter er øget fra 13% til 20%.
De sidste to års udvikling er vist i figur 2 herunder.
Figur 2 - Kundeadoption af Datadog-produkter
For os er det et vigtigt tal, fordi det udover at vise kvaliteten i Datadogs value proposition også er med til at øge kundernes switching costs. Og det betyder alt andet lige, at den strategiske voldgrav omkring Datadog forstærkes.
Datadog har 33.200 betalende kunder, hvilket er knap 9% flere end for tolv måneder siden. Antallet af kunder, som bruger mere end $100.000 om året hos Datadog steg 21% til 4.550 kunder. Disse store kunder fylder i første kvartal 90% af den samlede årligt tilbagevendende omsætning.
AI-temaet har givet momentum
Det største enkelt-spørgsmål, vi havde i forhold til Datadog ind i dette regnskab, handlede om koncentrationen af én meget stor AI-kunde. Som CFO David Obstler oplyste i forbindelse med fjerde kvartals regnskab, stod denne ene kunde for cirka 7 procentpoint af Datadogs vækst. Hvis den kunde optimerede sit forbrug eller skiftede leverandør, ville væksten brat falde.
Det er en bekymring, vi har haft som “watch”-status i vores tese-tracker, fordi vi ved fra cloud-native-bølgen i 2022-2023, at store kunder ofte når et punkt, hvor de begynder at optimere deres brug.
Første kvartal gav et tydeligere svar end vi havde håbet på. For det første voksede den store AI-kunde kun i høje encifrede procenter — altså en kraftig opbremsning. Men den samlede omsætningsvækst accelererede til 32%. Det skyldes, at resten af Datadogs forretning — det vil sige alle ikke-AI-kunderne — accelererede til midt-20’erne procent. For et år siden voksede den samme gruppe kunder kun 19%.
Det er præcis den udvikling, vi håbede at se. Datadog kan absorbere optimering hos den største kunde, da bredden i resten af kundebasen vokser så meget hurtigere end før. AI-koncentrationen reduceres altså strukturelt — ikke ved at AI-kunderne bliver mindre, men ved at resten vokser hurtigere.
Datadog har nu 22 AI-native kunder, der bruger over $1 mio. om året, og 5 der bruger over $10 mio. AI-kohorten er altså ikke længere koncentreret omkring én navngiven kunde — den er bredt funderet på tværs af verdens førende AI-virksomheder.
Ledelsen hæver guidance markant
Ledelsen hævede på earnings call forventningerne til 2026 betydeligt. De forventer i andet kvartal en omsætning på mellem $1,07 og $1,08 mia. svarende til en vækst på 29-31%. For hele året ventes omsætningen nu at stige 25-27% til mellem $4,30 og $4,34 mia.
Det skal sammenlignes med ledelsens tidligere guidance fra februar, hvor de forventede en omsætningsvækst på blot 19% for hele 2026, hvis vi tager udgangspunkt i midtpunktet af deres guidance.
Det er dermed en opjustering på 5-7 procentpoint på tre måneder — et meget markant skift, som indikerer, at ledelsen ikke længere tror, accelerationen i første kvartal er en engangsforestilling. Selv kalder ledelsen efterspørgslen bredt baseret på tværs af kundestørrelser, brancher og regioner.
Ledelsens udmeldinger indikerer også, at de ser AI som en medvind for Datadog og ikke den modvind, mange har frygtet. Logikken er enkel: Jo mere kompleksitet AI tilføjer kundernes IT-systemer — flere modeller, GPU-fleets, agenter, der taler sammen — jo mere observability skal kunderne købe. Datadog leverer altså ‘spades og skovle’ til AI-revolutionen.
Vi holder øje med fire ting
I de kommende kvartaler vil vi i Horizon3 holde tæt øje med især fire ting, som kan påvirke investeringen i Datadog. Det er:
Fortsat høj net retention rate. Net retention er og bliver et af de vigtigste nøgletal, og vi vil naturligvis følge nøje med i, om Datadog kan fastholde det høje niveau på 120% fra første kvartal.
Fortsat høj omsætningsvækst. Datadog har nu haft fire kvartaler i træk med accelererende omsætningsvækst grundet stærkt momentum fra blandt andet AI. Den trend skal gerne fastholdes.
Den frie cash flow-margin. Datadog leverede i første kvartal en fri cash flow-margin på 29% og en rule-of-40 score på 61. Da vi i fonden investerer i profitabel vækst, ser vi gerne en yderligere udvidelse af den fri cash flow-margin.
DASH-konferencen i juni. Det er typisk der hvor Datadog lancerer seneste nyt om deres produkter og forretningsmodel. Her vil vi holde øje med især fremtidige prismodeller for AI-observability og GPU-monitoring.
Datadog-aktien lukkede fredag i kurs $200,16 og er nu prissat til 58 gange de næste tolv måneders forventede frie cash flow, hvilket er cirka 8% over de sidste tre års gennemsnit. Vi vurderer fortsat, at den langsigtede investeringscase er intakt, men i forlængelse af kursstigningen har vi disciplineret reduceret fondens position til cirka 2,7% af formuen.
Disclaimer
Fonden Horizon3 Innovation kan eje aktier i de virksomheder, der er nævnt i denne opdatering. Da vi ikke kender læsernes økonomi, risikoprofil eller investeringshorisont, skal denne opdatering ikke ses som en anbefaling om hverken at købe eller sælge aktier i de nævnte virksomheder. Vi henviser til vores disclaimer her.
