Den cloudbaserede AI-dataplatform Snowflake (NYSE:SNOW) slog analytikernes konsensusestimater for tredje kvartal. Den vigtigste besked på ledelsens earnings call var, at Snowflake igen har accelererende vækst i ordrebeholdningen, og at den i høj grad er drevet af AI.
På earnings call var der dog bekymringer om, at indtjeningen på kort sigt prioriteres lavere end vækst og investeringer i AI. Det fik i dagens handel investorerne til at sende Snowflake-aktien ned med cirka 11%. Der var dog lidt at give af, da kursen før dagens kursfald var steget cirka 65% siden årsskiftet.
Læs vores investeringscase for Snowflake
De givne oplysninger i dette indlæg er alene ment som en generel service og orientering til fondens medinvestorer. De skal ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de omtalte virksomheder. Læs eventuelt vores disclaimer her.
Ordrebeholdningen stiger 37%
Omsætningen i tredje kvartal steg 29% til $1,16 mia. i forhold til samme kvartal sidste år. Kun produktomsætningen indgår i det tal, men det udgør også 96% af virksomhedens samlede omsætning. De resterende 4% kommer fra forskellige services.
Snowflake har en forbrugsbaseret og ikke en abonnementsbaseret forretningsmodel. Det har den betydning, at de ikke kan indtægtsføre omsætningen, før kunderne rent faktisk forbruger deres økonomiske ramme på Snowflake-platformen. Derfor kan endnu ikke fakturerede kontraktforpligtelser – eller ordrebeholdningen – være en bedre indikator for den reelle tilstand.
I figur 1 er det vist, at endnu ikke fakturerede forpligtelser siden tredje kvartal sidste år er steget 37,5% til i alt $7,88 mia. Det er en accelerering i forhold til forrige kvartal, hvor væksten var 32,5%. 48% af de $7,88 mia. forventes ifølge ledelsen at blive indtægtsført i løbet af de næste tolv måneder.
Figur 1 - Udvikling i endnu ikke fakturerede kontraktforpligtelser
Endnu ikke fakturerede forpligtelser er en indikator, vi holder meget øje med, da det er en god målestok for, hvad investorer kan forvente af fremtidig omsætningsvækst. At den vokser hurtigere end den bogførte omsætning er positivt.
Væksten i tredje kvartal var drevet af eksisterende kunder, som på tolv måneder har øget deres årlige forbrug hos Snowflake med i gennemsnit 25% og en rekordtilgang af nye kunder, som rundede 615 i kvartalet.
Fortsætter vi til bruttomarginen, så var den 76%. Nettoindtjeningen var $0,35 per aktie, hvilket var 12,5% over konsensus fra analytikerne. Den frie cash flow-margin voksede fra 9% til 11%. Med en omsætningsvækst på 29% opnår Snowflake en rule-40-score på præcis 40.
AI er blevet en reel vækstmotor
En af de ting, vi fulgte mest med i på ledelsens earnings call var, hvordan AI-historien udvikler sig for Snowflake. Og her kom CEO Sridhar Ramaswamy med flere interessante datapunkter.
Et af dem var, at AI har haft afgørende betydning for halvdelen af alle de nye kontrakter, som Snowflake indgik med nye kunder i tredje kvartal. Det vil sige, at AI ifølge ledelsen har påvirket omkring 50% af de nye ordrer i kvartalet.
Der blev også fortalt, at AI er integreret i 28% af alle de use cases, der er implementeret i tredje kvartal.
Sridhar Ramaswamy fortalte også, at det nye produkt Snowflake Intelligence, som gør det muligt for virksomheder at bygge agentbaserede AI-løsninger direkte på Snowflake-platformen, har haft den hurtigste udrulning i virksomhedens historie. Ud af en samlet kundebase på 12.621 kunder har cirka 10% allerede taget Snowflake Intelligence i brug og flere end 7.300 konti anvender nu Snowflakes AI-funktioner på ugentlig basis.
Rent omsætningsmæssigt har AI nået en volumen på $100 mio. ét kvartal tidligere end planlagt. Dermed viser Snowflake lovende tegn på, at visionen om at positionere sig som fremtidens AI-datacloud er ved at blive til virkelighed.
Ledelsen hæver forventningerne
Snowflake har bred efterspørgsel på tværs af forskellige brancher og især inden for finans, sundhed, logistik og detailhandel, hvor mange virksomheder ønsker at konsolidere deres data og AI-arbejdsgange på ét sted. Derudover er partnerskaber med virksomheder som SAP, Amazon, Google og ServiceNow med til at udvide det globale markedspotentiale.
Summen af de mange ting, som udvikler sig gunstigt for Snowflake, fik ledelsen til at hæve deres guidance for fjerde kvartal og hele året. For hele året forventer de nu en omsætning på cirka $4,45 mia., hvilket giver en vækst på 28% i forhold til året før.
Bruttomarginen for hele året ventes at lande på 75%, overskuddet fra driften på 9%. For fjerde kvartal ventes driftsmarginen dog isoleret set kun at lande på 7%, hvilket rejste spørgsmål fra analytikerne. Vores perspektiv er, at Snowflake er i en klar vækstfase, hvor de investerer kraftigt i eksempelvis AI. Derfor kan virksomheden heller ikke forventes at være optimeret til høje indtjeningsmarginer, hvorfor innovation, vækst og markedsandele lige nu er vigtigere for os, end om overskudsgraden er på 7% eller 9%.
Retningen i indtjeningsmarginerne er dog vigtig – og den er i en positiv udvikling.
Vi holder øje med disse ting
Snowflake er en kategori-3 aktie, som fylder cirka 2,5% af fondens samlede formue. Som det ses med dagens kursreaktion, så er den kategori af aktier typisk også de mest volatile. Vi hæfter os dog ved, at aktien har givet et afkast på 52% år til dato trods det, at den dagen efter regnskabsmeddelelsen falder 11%.
I fonden har vi mere fokus på virksomhedernes langsigtede potentialer og udvikling end de kortsigtede kursreaktioner. Og i den forbindelse vil vi i de kommende kvartaler holde nøje øje med følgende.
Væksten. Vi vil kigge både på væksten i endnu ikke fakturerede kontraktforpligtelser samt den bogførte omsætning. Første tal viser, hvor væksten peger henad og den bogførte omsætning, hvordan forbruget på platformen er på kort sigt.
AI-produkterne. Snowflake skal fastholde deres momentum inden for Snowflake Intelligence og andre AI-drevne produkter, så vi øger sikkerheden for, at de også bliver den foretrukne fremtidige AI-data cloud.
Konkurrencen. Både de tre hyperscalers og andre direkte konkurrenter bevæger sig i samme retning som Snowflake. Det er derfor vigtigt, at de fastholder deres føring i markedet for at retfærdiggøre en relativ høj værdiansættelse.
Forbrugsmønstrene. I tredje kvartal øgede eksisterende kunder deres forbrug på Snowflake-platformen med i gennemsnit 25%. Vi vil holde øje med, hvor længe de formår at holde det over 20%.
Migrationen. På earnings call forklarede ledelsen, at det endnu kun er 15-20% af virksomhedernes data, som er flyttet fra de gamle systemer til moderne og cloudbaserede platforme. Det bør give lang strukturel medvind for Snowflake, som skal vise, at de kan blive ved at eksekvere derefter.
Snowflake handler i skrivende stund til en værdiansættelse på 14,2 gange de næste tolv måneders forventede omsætning. Det er præcis, hvad aktien i gennemsnit har handlet til, hvis man kigger på de seneste tre års værdiansættelse.
Disclaimer
Fonden Horizon3 Innovation kan eje aktier i de omtalte virksomheder. Du kan til enhver tid se fondens portefølje her.
Da vi ikke kender læsernes økonomi, risikoprofil eller investeringshorisont, skal denne investoropdatering ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de nævnte virksomheder. Vi henviser til vores disclaimer her.
