Søndag vandt Luiz Inácio Lula da Silva præsidentvalgets anden runde i Brasilien med 51,8% af stemmerne. Resultatet kom bag på de fleste investorer. Flávio Bolsonaro vandt første runde den 4. oktober, og siden da havde markedet i stigende grad indstillet sig på, at han også ville vinde anden runde.
Mandag faldt brasilianske aktier derfor bredt. Det brasilianske aktieindeks Ibovespa lukkede 13,9% lavere. Det er det største fald på én dag siden marts 2020. Undervejs var indekset nede med mere end 17%, og handlen blev midlertidigt stoppet. Samtidig steg dollaren 8,2% over for den brasilianske real. Målt i dollar faldt den amerikansk-noterede ETF med brasilianske aktier 19,8%.
To af de underliggende virksomheder i vores portefølje blev også ramt. Nu Holdings (NYSE:NU) faldt 17% og MercadoLibre (NASDAQ:MELI) 7,8%. Begge aktier faldt dermed mindre end det brasilianske marked målt i dollar.
De to virksomheder udgjorde ved markedsåbning mandag tilsammen 8,6% af fondens formue. Med mandagens lukkekurser svarer faldet til godt 1 procentpoint af fondens værdi. Alligevel steg fondens indre værdi 0,26% mandag. Fondens afkast år til dato er dermed 25,6% mod 17,4% for Nasdaq Composite og 17,1% for verdensindekset, når der regnes i danske kroner.
De givne oplysninger i dette indlæg er alene ment som en generel service og orientering til fondens medinvestorer. De skal ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de omtalte virksomheder. Læs eventuelt vores disclaimer her.
En stor del af faldet er en tilbagerulning
Efter første runde steg brasilianske aktier kraftigt. Nu Holdings steg 11% i formarkedet dagen efter, og Ibovespa lå fredag næsten 7% højere end inden første runde. Investorerne forventede økonomiske reformer, der kunne bane vejen for lavere renter.
Mandagens fald er derfor i høj grad en tilbagerulning af den optimisme. Det understreges af, at markedet solgte bredt ud. Ligesom ved faldet i chipaktierne i midten af oktober solgte markedet et tema og ikke enkelte virksomheder.
Alligevel skelnede markedet i et vist omfang. Både Nu Holdings og MercadoLibre faldt mindre end det brede brasilianske marked, og MercadoLibre, der også har store aktiviteter i blandt andet Mexico og Argentina, faldt mindst.
Det er også værd at huske, at valget ikke betyder et regeringsskifte. Lula har været præsident siden januar 2023, og det er i netop den periode, at Nu Holdings er vokset til at blive Latinamerikas største digitale bank. MercadoLibre har siden øget nettoindtjeningen per aktie med i gennemsnit 35% om året.
Men der er også reelle konsekvenser
Valget er dog ikke uden betydning for virksomhederne.
Både Nu Holdings og MercadoLibre aflægger regnskab i dollar, men tjener en stor del af pengene i brasilianske real. En svagere real betyder lavere omsætning og indtjening målt i dollar, også selvom forretningen udvikler sig som ventet. Nu Holdings rammes mest, fordi langt størstedelen af forretningen ligger i Brasilien.
Samtidig ser de rentenedsættelser, som markedet havde ventet i Brasilien, nu mindre sandsynlige ud. For Nu Holdings handler det især om, hvorvidt kunderne fortsat kan betale deres lån, hvis økonomien bliver presset. Det er også et tema for MercadoLibre, som har en meget stor fintech-forretning.
Endelig har Flávio Bolsonaro ikke anerkendt resultatet og vil forsøge at få valget annulleret. Vi følger sagen, men den har indtil videre ikke ændret ved virksomhedernes driftsudsigter.
Hvad vi holder øje med
Vi har hverken købt eller solgt aktier i de to virksomheder i forbindelse med valget.
Det første reelle pejlemærke kommer, når Nu Holdings og MercadoLibre aflægger regnskab for tredje kvartal i løbet af de kommende uger. Her vil vi især se på kreditkvaliteten i begge virksomheders udlån og på, hvordan ledelserne vurderer effekten af den svagere valuta.
Vi vurderer, at mandagens kursfald er større end den skade, valget gør på begge virksomheders langsigtede indtjening. Men vi tager valutaen og renten alvorligt, og vi vil vurdere positionerne ud fra virksomhedernes regnskaber og udmeldinger – ikke ud fra en enkelt dags kursudsving.
Disclaimer
Fonden Horizon3 Innovation kan eje aktier i de omtalte virksomheder. Afkasttal er opgjort i danske kroner for afdelingen Horizon3 Innovation kl n som udregnet af Fundmarket. Afkast år til dato for Nasdaq Composite og verdensindekset (iShares ACWI) er omregnet til danske kroner og opgjort uden udbytte. Kursudviklingen for Ibovespa og enkeltaktier er opgjort i lokal valuta. Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast, og investering er forbundet med risiko for tab.
Da vi ikke kender læsernes økonomi, risikoprofil eller investeringshorisont, skal denne kommentar ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de nævnte virksomheder. Vi henviser til vores disclaimer her.
Kilder: Fundmarket (afkasttal), Koyfin og B3 (kursudvikling), Fiscal.ai (regnskabsdata), Det brasilianske valgtribunal TSE (valgresultat), Investing.com og Reuters (markedsreaktion).
