Det har været en aktieuge, som var mindre volatil end sidste uge og som også kursmæssigt har været nogenlunde neutral. Derudover har vi også set stigninger til flere softwareaktier, som år-til-dato har været dem, der er faldet mest inden for tech.
Kursstigningener skyldes – som vi ser det – en kombination af oversolgte aktier, historisk lave værdiansættelser og nok mest, at softwarevirksomhederne nu præsenterer kvartalsregnskaber, som i mange tilfælde er bedre end forventet. Derudover hører vi på earnings calls ledelser, der konkret fortæller, hvordan AI styrker og ikke svækker deres forretninger.
I figur 1 herunder illustrerer RSI-indikatoren, at de underliggende aktier i vores portefølje stadig er oversolgte. Men dog i lidt mindre grad end for en uge siden, hvor indikatoren ramte en bundrekord på 19,71. Er RSI-indikatoren under 30 er et tegn på, at en aktie oversolgt, mens den er kortsigtet overkøbt, når tallet runder 70.
Figur 1 - RSI-indikatoren for fonden Horizon3 Innovation kl n
Kombinationen af, at de underliggende aktier i fonden er teknisk oversolgte, at værdiansættelserne er lave set i de sidste tre års historik og at virksomhederne fortsat leverer gode fundamentale resultater gør og til langsigtede optimister.
Vi har i afsnittene herunder delt vores perspektiv på tre virksomheder, der i denne uge har offentliggjort regnskaber og som viser tydelige tegn på, at AI er noget der styrker og ikke svækker deres forretninger.
De givne oplysninger i dette indlæg er alene ment som en generel service og orientering til fondens medinvestorer. De skal ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de omtalte virksomheder. Læs eventuelt vores disclaimer her.
Datadog i stor kursstigning efter godt regnskab
Datadog (NASDAQ:DDOG) var tirsdag en af de første rene softwarevirksomheder i porteføljen til at aflægge regnskab for fjerde kvartal. Og de leverede et stærkere resultat end forventet. Omsætningen steg 29% til $953,2 mio., hvilket var næsten 4% over analytikernes konsensus.
Nettoindtjeningen endte på $0,55 per aktie – 7% over forventning – og den frie cash flow-margin var 27%. Det giver en Rule-of-40-score på 56 i kvartalet, hvilket fortsat placerer Datadog i den absolutte kvalitetsende blandt softwarevirksomheder.
Væksten drives i stigende grad af større kunder. Antallet af kunder med over $1 mio. i årligt forbrug steg 31% til 603. Samtidig ligger den vigtige net retention rate fortsat omkring 120%. Det dokumenterer, at eksisterende kunder udvider deres engagement og tilkøber flere af Datadogs løsninger til at overvåge deres cloudbaserede IT-infrastruktur.
AI fremstår som en strukturel medvind. Antallet af AI-native kunder er steget til cirka 650, hvoraf 19 har over $1 mio. i årligt forbrug. Mere end 1.000 kunder anvender allerede Datadogs løsninger til at overvåge deres AI-systemer. Det er netop datapunkter som disse, der i denne uge fik JP Morgan til at kategorisere Datadog som en af 19 såkaldte “AI-resiliente” softwarevirksomheder – altså virksomheder, der ikke risikerer at blive fortrængt af AI, men tværtimod drager fordel af den øgede kompleksitet, som AI skaber i virksomhedernes IT-miljøer.
Vores investeringscase hviler på, at AI ikke reducerer behovet for overvågning og kontrol – den øger det. Jo mere komplekse og forretningskritiske digitale systemer bliver, desto større bliver behovet for den type løsninger, Datadog leverer.
Aktien er steget 12,1% i denne uge, men er fortsat 7,9% nede år-til-dato.
Cloudflare ser øget medvind fra AI
Tirsdag kom også Cloudflare (NYSE:NET), som arbejder for at gøre internettet hurtigere og mere sikkert, med regnskab for fjerde kvartal. De havde endnu et kvartal med en tydelig acceleration i omsætningen, som steg til $614,51 mio. I figur 2 er det vist, at det svarer til en vækst på 33,6% i forhold til samme kvartal sidste år. Det er samtidig det tredje kvartal i træk, at Cloudflare præsenterer et regnskab med accelererende omsætningsvækst.
Figur 2 - Udviklingen i Cloudflares omsætning
Cloudflare sluttede året med 4.298 kunder, der bruger mere end $100.000 årligt – en stigning på 23%. Disse kunder står nu for 73% af den samlede omsætning, hvilket understreger den fortsatte enterprise-penetration og en tydelig bevægelse op i markedet.
Den vigtige net retention rate steg fra 111% til 120%. Det dokumenterer, at eksisterende kunder øger deres forbrug på platformen, hvilket er et centralt kvalitetstegn i en forbrugsbaseret forretningsmodel.
Nettoindtjeningen steg 47,4% til $0,28 per aktie, hvilket var næsten 4% over konsensus. Med 34% omsætningsvækst og en fri cash flow-margin på 17% landede Rule-of-40-scoren på 51 – fortsat solidt for en infrastrukturdrevet vækstvirksomhed.
Fjerde kvartal gav yderligere validering af vores hypotese om, at AI bliver en strukturel medvind for Cloudflare. På earnings call fremhævede ledelsen, at antallet af ugentlige forespørgsler fra AI-agenter på netværket er mere end fordoblet alene siden januar.
Det er afgørende, fordi Cloudflare i stigende grad tjener penge på forbrug. Når AI-agenter genererer flere forespørgsler, mere compute og mere trafik, stiger brugen af netværk og platform tilsvarende. CEO Matthew Prince illustrerede forskellen i adfærd ved at sige, at hvor et menneske måske besøger 5 hjemmesider for at træffe en beslutning, kan en AI-agent undersøge tusindvis. Tallet er retorisk, men pointen er central: AI øger internettrafikken.
Samtidig indgik flere ledende AI-virksomheder flerårige aftaler med Cloudflare i kvartalet – herunder en aftale på $85 mio. Det understøtter, at LLM-virksomheder ikke disrupter Cloudflare, men i praksis bliver storforbrugere af deres infrastruktur.
Vores investeringscase hviler på, at AI ikke reducerer behovet for netværk og sikkerhed – men øger det. Jo flere autonome agenter, desto større trafik og forbrug på Cloudflares platform. Fjerde kvartal gav yderligere evidens for den tese.
Cloudflare-aktien steg i denne uge 13,1% og har dermed indhentet størstedelen af årets tidligere kursfald.
Shopify runder $3 milliarder i omsætning
Shopify (NASDAQ:SHOP) præsenterede onsdag sit måske stærkeste kvartalsregnskab nogensinde. Omsætningen voksede 30,6% i forhold til fjerde kvartal sidste år til $3,67 mia. Det er første gang, at Shopify omsætter for mere end $3 mia. på et kvartal. Nettoindtjeningen var $0,48 per aktie, mens det frie cash flow var $715 mio., svarende til 19% af omsætningen.
Dermed opnåede Shopify i kvartalet en Rule-of-40-score på 50, når den procentuelle omsætningsvækst lægges til den frie cash flow-margin. Det var samtidig tiende kvartal i træk med en fri cash flow-margin over 10%, hvilket vidner om en forretningsmodel med stigende operationel gearing.
Det mest interessante er dog AI-positioneringen.
På earnings call fremhævede ledelsen, at ordrer fra AI-drevne søgninger – eksempelvis via ChatGPT – er steget 15 gange siden januar 2025. Det er ganske vist fra et lavt niveau, men signalet er klart: Shopify er allerede integreret i den fremvoksende “agentic commerce”-økonomi og står for den bagvedliggende infrastruktur.
Ledelsen talte også indgående om Sidekick, som fungerer som en slags “AI co-founder”. Sidekick er en AI-agent, der er dybt integreret i Shopify-platformen og anvender data fra butik, checkout og apps til at prioritere og eksekvere opgaver direkte. På blot tre uger har Sidekick genereret cirka 4.000 apps, over 29.000 automatiseringer og redigeret mere end 1,2 mio. billeder.
I stedet for at blive disrupted af AI integrerer Shopify AI i selve infrastrukturen og ejer commerce-laget, hvor transaktionerne finder sted. Det øger produktiviteten for kunderne, styrker switching costs og forstærker Shopifys value proposition.
Shopify er dermed et konkret eksempel på vores hypotese om, at de bedste softwarevirksomheder ikke fortrænges af AI – de indlejrer AI i deres løsninger.
Aktien er steget svagt i indeværende uge efter betydelige udsving. År-til-dato er aktien dog faldet knap 30%, blandt andet drevet af bekymringer om, hvorvidt AI kunne blive en strukturel modvind. Regnskabet og den strategiske retning peger i vores optik i den modsatte retning.
Fire nøgletal fra regnskabssæsonen
I denne har yderligere 7 af porteføljens 32 virksomheder afholdt earnings calls. Med i alt 18 kvartalsregnskaber er vi dermed mere end halvvejs gennem regnskabssæsonen.
Resultaterne er fortsat gode, da:
- 17 af 18 virksomheder har overgået analytikernes konsensusforventninger til omsætningen. Den gennemsnitlige omsætningsvækst er på 33%.
- 15 af 18 virksomheder har overgået analytikernes konsensusforventninger til nettoindtjeningen per aktie. Den gennemsnitlige indtjeningsvækst er 46%
- De 18 virksomheder har opnået en gennemsnitlig rule-of-40 score på 61, hvilket dokumenterer virksomhedernes evne til at levere profitabel vækst.
I næste uge venter to yderligere regnskaber, hvor det især bliver spændende at se, hvordan AI-historien udspiller sig for Palo Alto Networks (NASDAQ:PANW). Konsensusforventningerne er en omsætning på $2,58 mia. og en nettoindtjening på $0,94 per aktie.
Disclaimer
Fonden Horizon3 Innovation ejer med stor sandsynlighed aktier i de omtalte virksomheder. Du kan til enhver tid se fondens portefølje her.
Da vi ikke kender læsernes økonomi, risikoprofil eller investeringshorisont, skal denne investoropdatering ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de nævnte virksomheder. Vi henviser til vores disclaimer her.
