- 16. februar 2025
- Posted by: Henrik Karlsen
- Category: Virksomhederne
Store kursstigninger til fondens softwareaktier
Fonden er nu mere end halvvejs gennem regnskabssæsonen for fjerde kvartal. Det er for tidligt at drage endelige konklusioner, men især én tendens har været klart. Nemlig af softwaresektoren igen er blevet populær blandt investorer. Det skyldes kombinationen af gode regnskaber og en stigende erkendelse af, at kundernes egne AI kompetencer ikke vil erstatte de bedste softwarevirksomheder i verden.
Vi har hele tiden haft den hypotese, at AI bliver en medvind for de bedste softwarevirksomheder i verden – og ikke en modvind. Vi har også været bevidste om, at kunderne i en periode har haft flyttet deres IT budgetter fra eksempelvis software til interne AI projekter. I fonden har vi brugt den tid på at bygge langsigtede positioner i flere innovative og markedsledende softwarevirksomheder.
I figur 1 herunder har vi vist kursbevægelserne for de af fondens softwareaktier, som år til dato har givet det højeste afkast. Det leder samtidigt fint ind til vores ugebrev, idet tre af virksomhederne i figur 1 offentliggjorde kvartalsregnskaber i indeværende uge. Det var Upstart Holdings (NASDAQ:UPST), Monday.com (NASDAQ:MNDY) og Confluent (NASDAQ:CFLT). Derudover afholdt også The Trade Desk (NASDAQ:TTD) earnings call.
Figur 1 - Største kursstigninger år til dato for fondens softwareaktier
De givne oplysninger i dette ugebrev er alene ment som en generel service og orientering til fondens medinvestorer. De skal ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de nævnte virksomheder.
Monday.com tjente 37% mere end forventet
Fondens regnskabsuge startede allerede mandag formiddag, hvor israeliske Monday.com (NASDAQ:MNDY) afholdt deres earnings call. Det viste en omsætning for fjerde kvartal på $268 mio., hvilket var 2,5% højere end forventet af analytikernes. Nettoindtjeningen overgik konsensusestimaterne med 37% og landede på $1,08 per aktie.
For hele året var omsætningen $972 mio., hvoraf næsten 31% som vist i figur 2 blev konverteret til frit cash flow. Netop de høje cash flow marginer er én af de ting, som vi finder attraktive ved softwaresektoren. En anden er deres evne til at øge omsætningen til deres eksisterende kunder, hvilket sikrer en en vis forudsigelighed i omsætningen. Hos Monday.com steget omsætningen fra eksisterende kunder 12% fra fjerde kvartal sidste år til i år.
Figur 2 - Monday.com omsætning og frie cash flow margin
Andre interessante observationer fra mandagens earnings call var, at det er omsætningen til de største kunder, som stiger mest. For de kunder, som hvert år bruger mere end $100.000 hos Monday.com, steg salget i gennemsnit 16% i forhold til fjerde kvartal 2023. I regnskabet kunne vi også læse, at antallet af storkunder på tolv måneder er øget 45% til i alt 1.207 kunder.
For 2025 hævede Monday.com omsætningsforventningerne til at lande mellem $1,21 og $1,22 mia. I forhold til 2024 er det en vækst på cirka 25%. Ledelsen fortalte også, at de i 2025 forventer at øge antallet af medarbejdere med hele 30%. Det til trods forventer de, at 25% af omsætningen i år bliver konverteret til frit cash flow.
Investorerne tog rigtig godt imod regnskabet og har i indeværende uge sendt Monday.com aktien op med 23%.
Monday.com aktien indgår som en tier 3 position i fondens portefølje.
Upstart er tilbage på vækstsporet
Upstart Holdings (NASDAQ:UPST), som bruger AI til at kreditvurdere låneansøgere baseret på den reelle kreditrisiko, præsenterede tirsdag et regnskab for fjerde kvartal, der var markant bedre end forventet. Omsætningen var 20% højere end konsensusestimaterne og landede for de sidste tre måneder af 2024 på $218,96 mio.
Nettoindtjeningen var $0,26 per aktie og dermed $0,30 højere end det underskud på $0,04 per aktie, som på forhånd var forventet af analytikerne. Med til at drive væksten og indtjeningen er konverteringsraten, som efter bunden i første kvartal 2023 igen vokser flot. I figur 3 herunder har vi vist den historiske udvikling i Upstart’s konverteringsrate.
Figur 3 - Udvikling i konverteringsraten
Der er primært to ting, som kan forklare, at Upstart’s AI software kunne godkende 19,3% af alle låneansøgninger i fjerde kvartal 2024. Den første tilskriver ledelsen forbedringer i deres AI modeller, som nu behandler 91% af alle låneansøgninger uden dyr menneskelig indblanding.
Den høje kvalitet i AI modellerne har betydet, at Upstart i stigende grad har kunne etablere alliancer med lånepartnere, som har ville finansiere de næsten 250.000 lån, som blev godkendt i fjerde kvartal. Det anses af ledelsen og investorerne som vitalt, da Upstart er en AI softwarevirksomhed, der godkender lån. De er ikke en udlånsvirksomhed, der skal have kreditrisiko på deres egen balance.
Upstart aktien, som en tier 3 position i fondens portefølje, steg i indeværende uge 20%.
Confluent aktien steg 25% efter godt regnskab
Confluent (NASDAQ:CFLT), hvis software hjælper virksomheder med at behandle, integrere og analysere data i realtid, afholdt også earnings call tirsdag aften. Ligesom de to førnævnte virksomheder, var også det regnskab bedre end forventet. Omsætningen var $261,22 mio., hvilket var 1,65% højere end analytikernes konsensusestimater.
Nettoindtjeningen på $0,09 per aktie var næsten 58% højere end forventet. Det, sammen med en optimistisk guidance for 2025, fik onsdag Confluent aktien til at sige med 25%.
På aftensens earnings call nævnte ledelsen flere årsager til det bedre end forventede regnskab og de optimistiske fremtidsudsigter. For det første accelererer antallet af kunder som vist i figur 4 herunder. Det er især inden for cloudsegmentet, hvor omsætningen på tolv måneder er vokset 38% til $137,9 mio.
Figur 4 - Udviklingen i antallet af Confluent kunder
Derudover forklarer ledelsen også, at eksisterende kunder udvider samarbejdet med Confluent. Eksempelvis er antallet af kunder, som bruger mere end $1 mio. årligt hos Confluent, siden fjerde kvartal sidste år vokset 23% til i alt 198. Kunder der forbruger mere end $100.00 er vokset 12% til 1.381.
Samlet set er det årlige gennemsnitlige salt til eksisterende kunder vokset 17% på tolv måneder.
For 2025 forventer ledelsen stadig høj vækst i cloudforretningen samt stigende indtjeningsmarginer. De to ting vil være drevet af en generel strukturel medvind, en stærk markedsposition for Confluent og en forbrugsorienteret forretningsmodel, som viser sig mere og mere profitabel.
Confluent aktien indgår som en tier 3 position i fondens portefølje.
The Trade Desk aktien i stort kursfald
Ugens negative kursreaktion kom fra The Trade Desk (NASDAQ:TTD), som hjælper kunder med at målrette og optimere digitale annoncekampagner. Deres aktiekurs faldt i indeværende uge med 32%. Reaktionen kom efter et kvartalsregnskab, hvor The Trade Desk for første gang i deres 33 kvartaler som børsnoteret virksomhed missede deres egne forventninger til omsætningen.
The Trade Desk aktien indgår i fondens portefølje som en tier 2 position. Kursen på fondens investeringsbeviser påvirkes med cirka 1%, når faldet til The Trade Desk aktien indregnes.
På onsdagens earnings call forklarer CEO Jeff Green, at den negative afvigelse skyldes en ikke optimal eksekvering af ændringer i organisationen og en langsommere end ventet udrulning af Kokai, som er deres næste generations AI platform til annoncører. Jeff Green fremhæver flere gange, at afvigelsen ikke skyldes øget konkurrence eller at fremtidsudsigterne er blevet dårligere.
Omsætningen for fjerde kvartal var $741,01 mio. Det var knap 2,5% mindre end konsensusforventningerne på $759,56 mio. Kigger vi på nettoindtjeningen, så var den 3,6% højere end forventet med et resultat på $0,59 per aktie.
For første kvartal 2025 guider ledelsen lavere end forventet. For hele 2025 gav ledelsen ingen konkret guidance på earnings call. Det er som minimum altid et gult flag. Det nuværende konsensusestimat blandt analytikerne er, at omsætningen i 2025 vil stige 18,5% til $2,897 mia.
I figur 5 herunder har vi vist udviklingen i omsætningen og det frie cash flow siden The Trade Desk’s børsnotering og analytikernes konsensusforventninger for de kommende tre år.I figur 5 forventes det, at omsætningen vil stige fra $2,445 mia. i 2024 til cirka $4,2 mia. i 2027. Det frie cash flow ventes i samme periode at vokse fra $641 mio. til $1,359 mia.
Figur 5 - Realiseret og forventet omsætning og frit cash flow for The Trade Desk
I fonden hæfter vi os ved, at det er første gang i 33 kvartaler, at The Trade Desk ikke lever op til egne omsætningsforventninger. Vi har også noteret os årsagerne, som ifølge CEO Jeff Green ikke skyldes en svækket markedsposition. Vi lader derfor tvivlen komme The Trade Desk til gode. Af samme grund har vi også udnyttet ugen store kurskorrektion til at allokere lidt flere aktier i The Trade Desk.
Tilmeld dig vores nyhedsbrev
Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev og modtag løbende nyt om fonden og de virksomheder, den investerer i.
