Efter et udfordrende første kvartal drevet af modvind til især softwaresektoren, bød denne uge på et foreløbigt vendepunkt for fondens softwareaktier. I gennemsnit steg fondens softwareaktier i indeværende uge med 15,5% og var dermed med til at levere et samlet afkast for ugen på 11,1%.
Ugens kursstigninger var samtidig de største for en enkelt uge siden 2001. Det fortæller en historie om, hvor oversolgte de fleste softwareaktier har været og hvor langt de har været handlet ned i værdi.
Softwaresektoren handler lige nu til en P/E-værdi på 21,7 gange de næste tolv måneders forventede indtjening. I figur 1 er det vist, at det er 3,4 point over det samlede globale aktiemarked, som ved markedsluk fredag var værdiansat til en P/E-værdi på 18,3.
Figur 1 - Spændet i NTM P/E-værdien mellem softwaresektoren og det samlede aktiemarked
Figur 1 viser også, at softwaresektoren trods ugens store kursstigninger stadig handler til en moderat værdiansættelse, når der sammenlignes med resten af markedet.
I denne investoropdatering tager vi et kig på de væsentligste drivkræfter bag ugens rally og hvordan vi i Horizon3 forholder os til det.
Softwaresektoren er stadig nede med 28%
For at forstå rallyet er det vigtigt først at forstå udgangspunktet. Softwaresektoren har haft et særdeles svært første kvartal af 2026. ETF’en IGV, som dækker softwaresektoren, var inden ugens rally nede næsten 37% i forhold til den seneste kurstop, der blev sat i september måned sidste år.
De store kursfald til softwaresektoren har først og fremmest været drevet af frygt for, at AI-modeller fra virksomheder som OpenAI og Anthropic vil udhule værdien af traditionel software ved at automatisere opgaver, som tidligere krævede et stort antal licenser og medarbejdere.
Ugens kursstigninger kommer med andre ord fra et stærkt oversolgt niveau, som reducerer tilbagefaldet til 28% i forhold til den seneste kurstop.
Som vi ser det, var der fire årsager til, at ugen gik som den gik for softwaresektoren. Dem har vi beskrevet herunder.
Drivkraft 1: Geopolitisk afspænding
Den vigtigste makroøkonomiske drivkraft var tegn på en mulig fredsaftale mellem USA og Iran. Efter måneder med militær optrapning og en USA-ledet blokade af Hormuz-strædet kom der den 7. april en våbenhvile, og den 17. april meddelte den iranske udenrigsminister, at strædet var helt åbent for kommerciel trafik.
Det fik fredag olieprisen til at falde næsten 10% til $82,59 for en tønde. Det lettede på inflationsfrygten og genåbnede måske også forventningerne til, at den amerikanske centralbank senere på året kan sænke renten. For rentefølsomme vækstaktier — og det er softwareaktier i særlig grad — var det den udløsende faktor.
Drivkraft 2: Oracle trak sektoren op
En enkelt aktie stod for en uforholdsmæssigt stor del af sektorens stigning. Det var Oracle (NYSE:ORCL), som i indeværende uge steg 27%. Det var samtidig Oracle-aktiens bedste uge siden juni 1999.
Drivkraften var en række konkrete udmeldinger. Den 9. april lancerede Oracle agentiske AI-applikationer til HR, den 13. april offentliggjorde man en stor datacenter-strømaftale med Bloom Energy på 1,2 gigawatt, og virksomheden offentliggjorde en samlet ordrebog på $553 mia. Det fjernede for mange investorer den grundlæggende bekymring, at traditionel enterprise-software vil blive udkonkurreret af AI-modeller som Claude og ChatGPT.
Den faldende bekymring understøttes af, at analysehuset Gartner på det seneste har hævet sit vækstestimat for software-markedet i 2026 fra 12,4% til 13,8% — eller fra $465 mia. til $499 mia. Det kan give kursstigningerne et stærkt fundament, der rækker ud over en enkelt uges bevægelse.
Drivkraft 3: Cybersikkerhed fik et nyt narrativ
Det er særligt interessant for fonden, at også sektoren for cybersikkerhed fik et kraftigt narrativt løft i ugens løb. I fonden er vi investeret i CrowdStrike (NASDAQ:CRWD), Palo Alto Networks (NASDAQ:PANW) og Zscaler (NASDAQ:ZS), ligesom vi den 16. marts investerede i Rubrik (NYSE:RBRK).
Bekymringen i markedet har været, at AI-modeller vil underminere de etablerede sikkerhedsplatforme. På det seneste har vi dog set, at narrativet er begyndt at dreje den anden vej. CrowdStrike og Palo Alto Networks har fået tidlig adgang til Mythos, som er Anthropics nyeste og kraftigste AI-model gennem et samarbejde kaldet “Project Glasswing”.
Det positionerer begge virksomheder til markant at forbedre deres evner inden for trusselsdetektion. Det skiftede narrativet fra “AI disrupter cybersikkerheden” til “AI er en allieret for de etablerede sikkerhedsledere”. Det bekræfter vores vurdering af, at cybersikkerhed er modstandsdygtig over for disruption fra AI – en tese vi senest fremlagde i vores kvartalsperspektiv.
Drivkraft 4: Ekstrem oversolgt sektor
Kigger vi på RSI-indikatoren, var rigtig mange softwareaktier ekstremt oversolgte ved udgangen af første kvartal. Og ser man i historiebøgerne, så skal der ikke meget til for at udløse en markant vending.
Det, der teknisk skete i ugens løb, var en såkaldt “bear trap”. Software-ETF’en IGV brød ned under den vigtige støtte ved $76. Det fik mange til at åbne spekulative shortpositioner, hvorefter markedet hurtigt vendte igen og sendte kursen tilbage over støtteniveauet. Det udløste en række tvungne dækninger og forstærkede dermed stigningen.
Flere markante stemmer inden for techsektoren – herunder Dan Ives fra Wedbush Securities – kaldte samtidig nedturen en købsmulighed og erklærede bunden sat.
Det langsigtede er stadig vores kompas
Selvom vi som langsigtede investorer glæder os over ugens høje afkast, vil vi gøre opmærksom på to forbehold, der kan føre til ny, kortsigtet turbulens.
Det første er det geopolitiske grundlag for rallyet, som efter vores vurdering står på skrøbelige ben. Forhandlingerne mellem USA og Iran kan kollapse, hvilket kan få investorer til igen at sælge ud af deres aktiebeholdninger. Vi hæfter os dog ved, at de fleste virksomheder i fondens portefølje ikke er store forbrugere af olie, hvorfor den direkte risiko burde være begrænset.
Teknisk set kan faren heller ikke helt afblæses for softwaresektoren. Indekset for softwaresektoren har ganske vist brudt over sit 50-dages glidende gennemsnit i ugens løb, men en egentlig trendvending kræver også, at softwareindekset danner en række højere kursbunde og toppe. Det er endnu ikke sket.
I fonden investerer vi langsigtet i innovative og markedsledende vækstvirksomheder inden for tech og digitalisering, der har strukturel medvind, stigende indtjening og stærke finansielle balancer. Derfor hæfter vi os først og fremmest ved, at Gartner har hævet deres vækstforventninger til softwaresektoren frem mod 2029.
Onsdag i næste uge offentliggør den første af fondens softwarevirksomheder sit regnskab for første kvartal. Det er ServiceNow (NYSE:NOW), hvis aktiekurs i indeværende uge steg 16,5%. Konsensusforventningen er en omsætning på $3,75 mia. samt en nettoindtjening på $0,97 per aktie.
Disclaimer
Fonden Horizon3 Innovation kan eje aktier i de omtalte virksomheder. Du kan til enhver tid se fondens portefølje her.
Da vi ikke kender læsernes økonomi, risikoprofil eller investeringshorisont, skal denne investoropdatering ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de nævnte virksomheder. Vi henviser til vores disclaimer her.
