- 9. februar 2025
- Posted by: Henrik Karlsen
- Category: Virksomhederne
Gode regnskaber giver fonden god start på 2025
Tolv af fondens 31 virksomheder har nu præsenteret regnskaber for det kvartal, der sluttede 31. december sidste år. Og ligesom i de forrige kvartaler, har vi oplevet rigtig gode regnskaber, når vi måler på nøgletal som omsætning, nettoindtjening og frit cash flow. Især imponerede i denne uge Palantir med deres regnskab, som viste en rule-of-40 score på hele 81 – det dobbelte af best-in-class.
Virksomhedernes gode regnskaber og fremtidsudsigter har smittet positivt af på fondens afkast, som år til dato er på 13,08%. Det er vi meget tilfredse med taget i betragtning, at Nasdaq Composite indekset kun er steget 1,10% siden årsskiftet. Teknologisektoren er, hvis man man tager udgangspunkt i The Technology Select Sector ETF (NYSE:XLK), kun steget med 0,13% i årets første seks uger.
Sammenligner vi afkastene siden fondens børsnotering 20. februar 2023, kan man i figur 1 se, at Horizon3 innovation har præsteret markant bedre end både Nasdaq Composite indekset og føromtalte ETF for teknologisektoren. Sammenlignes fondens afkast med det generelle aktiemarked, så har merafkastet siden børsnoteringen været næsten 80%.
Figur 1 - Benchmark af fondens afkast
Figur 1 bekræfter os i, at aktieafkast primært drives af virksomheder med høj omsætningsvækst, stigende indtjening og voksende frit cash flow. Og det er præcis den kategori af virksomheder, vi forsøger at finde til fondens portefølje.
De givne oplysninger i dette Ugebrev er alene ment som en generel service og orientering til fondens medinvestorer. De skal ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de nævnte virksomheder.
Palantir med rekordhøj rule-of-40 score
Ugens første regnskab kom mandag, hvor AI softwarevirksomheden Palantir (NASDAQ:PLTR) afholdt earnings call for fjerde kvartal. Det viste en omsætningsvækst på 36% til $828 mio. Væksten var primært drevet af det amerikanske marked, hvor omsætningen på tolv måneder er steget 52% til i alt $558 mio.
Især er Palantir lykkedes godt med at tiltrække flere kunder i den private sektor. Der er omsætningen vokset 64% siden fjerde kvartal sidste år til $214 mio.
Antallet af kunder er på tolv måneder vokset 43% til 711 kunder. Der blev indgået 129 aftaler til en kontraktværdi på mere end $1 mio., 58 aftaler til mere end $5 mio. og 32, hvor kontraktværdien oversteg $10 mio. Det slog igennem på nettoindtjeningen, som var $0,14 per aktie – næsten 24% højere end analytikernes konsensusforventninger.
I fonden ønsker vi at investere langsigtet i profitable vækstvirksomheder. Her er rule-of-40 scoren vigtig for os, da det viser væksten i omsætningen sammenlignet med virksomhedens evne til at generere frit cash flow. Her kunne Palantir fremvise en rule-of-40 score på 81, når den årlige omsætningsvækst lægges til deres frie cash flow margin. Det dobbelte af, hvad der anses som best-in-class.
Investorerne har reageret særdeles positivt på regnskabet. Siden årsskiftet er Palantir aktien steget med 46,57% og handler lige nu til en rekordhøj P/E værdi på 200 gange de næste tolv måneders forventede nettoindtjening. Det er meget dyrt, hvorfor fonden også har trimmet positionen og taget noget af gevinsten hjem.
Når det er sagt, så overgik regnskabet analytikernes konsensusforventninger på alle væsentlige nøgletal. Derudover oplever Palantir en accelererende vækst i omsætningen fra en base på kun 711 kunder. Den rekordhøje værdisætning afspejler investorernes tro på, at tendensen i figur 2 vil fortsætte lang tid endnu.
Figur 2 - Palantir's omsætning og procentuelle vækst
Fonden investerede første gang i Palantir aktien 7. august sidste år i forbindelse med en større korrektion i aktiemarkedet. Siden da er Palantir aktien, som indgår som en tier 2 position i fondens portefølje, steget mere end 300%.
Investorerne begejstret for Spotify regnskab
Tirsdag var regnskabsrunden kommet til Spotify (NYSE:SPOT). Deres fjerde kvartal viste 12% vækst i antallet af månedlige brugere, som nu har rundet 675 mio. For tolv måneder siden havde de 602 mio. månedlige brugere.
Den samlede omsætning steg 16% til €4,24 mia. 87% kommer fra premium brugere og de resterende 13% fra en gratis version, som er finansieret af annoncer. Bruttomarginen er på tolv måneder steget fra 26,7% til 32,2%. Det frie cash flow voksede med 121% til €877 mio.
I figur 3 herunder har vi vist de sidste to års udvikling i omsætningen, bruttomarginen og det frie cash flow. Graferne viser, hvad CEO og grundlægger af Daniel Elk selv hævder på sine earnings calls. Nemlig at Spotify begynder at vise, at de ikke bare har et attraktivt produkt. Men også en god og proditabel forretning.
Figur 3 - Udvikling i Spotify's omsætning, bruttomargin og frie cash flow
Nettoindtjeningen var med $1,76 per aktie en smule mindre end det, som analytikernes havde forventet. Det skyldes dog ikke drifts-mæssige udfordringer men derimod højere end forventet engangsomkostninger i forbindelse med aktiebaseret aflønning. De var på €96 mio., hvilket var €80 mio. mere end budgetteret.
Spotify aktien, som er en langsigtet tier 2 position i fondens portefølje, er år til dato steget 39,25%.
Bill Ackman køb sender Uber aktien i vejret
Tirsdag præsenterede også Uber (NYSE:UBER) regnskab for deres fjerde kvartal. Regnskabet viste 21% vækst i bookingvolumen, som i fjerde kvartal nåede $44,2 mia. Omsætningen var $11,96 mia., hvilket også var 21% højere end for et år siden.
Det var ikke overraskende Mobility forretningen, der med en omsætningsvækst på 26%, voksede mest. Men også Delivery havde en flot vækst med en 20% stigning i omsætningen. De to forretningsområder omsatte for henholdvis $6,91 og $3,77 mia.
EBITDA budlinjen steg 44% til $1,84 mia. og det frie cash flow 122% til $1,71 mia.
I figur 4 herunder har vi vist de sidste fem års udvikling i Uber’s frie cash flow. Der kan man se, at de frie cash flow er øget fra et stort underskud på $3,36 mia. i 2020 til et overskud på $6,90 mia. i 2024. I samme periode er den frie cash flow margin vokset fra minus 30,2% til plus 15,7%.
Figur 4 - Udvikling i Uber's frie cash flow og frie cash flow margin
Den gunstige udvikling i de fundamentale forretningsmæssige resultater til trods, så havde Uber aktien et vanskeligt 2024. En del af årsagen hertil er, at nogle investorer har frygtet, at Tesla bliver en trussel mod Uber, skulle de lykkes med at lancere deres koncept for selvkørende taxaer. Det er en trussel, som vi i fonden ikke ser som værende stor.
Uber aktien faldt på regnskabsdagen, men kom stærkt igen sidst på ugen. Det skyldes, at Pershing Square Capital Med Bill Ackman i spidsen offentliggjorde, at de siden starten af januar har købt flere end 30 mio. Uber aktier. Det fik andre investorer til også at se nye muligheder i Uber aktien, hvilket fik kursen til at stige 11,59% i indeværende uge. År til dato er Uber aktien steget næsten 24%.
Uber aktien indgår som en langsigtet tier 2 position i fondens portefølje.
Tilmeld dig vores nyhedsbrev
Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev og modtag løbende nyt om fonden og de virksomheder, den investerer i.
