- 7. marts 2025
- Posted by: Henrik Karlsen
- Category: Fonden
Den igangværende korrektion har taget til i styrke
Den negative stemning på aktiemarkedet har taget til i styrke i løbet af ugen. I går faldt det teknologitunge Nasdaq Composite indeks 2,62%, S&P 500 indekset med 1,84% og kursen på vores egne investeringsbeviser med 0,94%. Siden seneste kurstop har fondens investeringsbeviser nu tabt 17,14% af sin værdi. Som vist i figur 1 herunder er korrektionen nu på samme niveau som den, der ramte fonden i august måned sidste år.
Figur 1 - Kursmæssige tilbagefald i fondens levetid
Korrektioner er ubehagelige, omend de er helt normale og også altid får en ende. Det gælder ikke mindst for de medinvestorer, som har investeret i fonden, før korrektionen startede. Zoomer vi ud, kan det måske skabe lidt tryghed at vide, at fonden siden bunden af korrektionen i efteråret 2023 har lavet et afkast på 57%. Siden den seneste, som sluttede for syv måneder siden, har afkastet været 31%, efter faldet fra den igangværende korrektion er indregnet.
Fondens afkast år til dato minus 4,4%. Cirka 4% af det negative afkast skyldes, at dollaren siden årsskiftet er faldet meget i forhold til euroen. Det teknologitunge Nasdaq Composite indeks siden årsskiftet genereret et negativt afkast på 6,43%.
Tallene ovenfor er baseret på gårsdagens lukkekurser.
Indikationer på oversolgte aktier
I fonden har vi ingen viden om, hvorvidt denne korrektionen slutter denne uge eller om den har mere energi i sig. Det er samtidig en af grundene til, at vi kun anbefaler vores fond til investorer, der har en investeringshorisont på mindst fem år.
Én af de tekniske markedsindikatorer, vi holder meget øje med i denne tid, er RSI indikatoren. Det står for Relative Strength Index og viser, om en aktie er overkøbt eller oversolgt. Er RSI indikatoren under 30, er det et tegn på, at en aktie er faldet for meget på for kort tid. Det modsatte er tilfældet, hvis den er over 70.
Som vist i figur 2 ligger RSI indikatoren for fondens portefølje nu under de 30 for første gang siden korrektionen i august. Desværre er der ingen garanti for, at kursen på fondens investeringsbeviser ikke kan falde endnu mere. Aktiehistorien viser dog, at nedadgående kurstrends ofte brydes, når RSI indikatoren er omkring de 30.
Figur 2 - RSI indikatoren for fondens aktieportefølje
RSI indikatoren i figur 2 er kun relevant for langsigtede investorer, som tålmodigt kan vente på bedre tider. Den kategori hører vi selv under i Horizon3. Derfor har vi fremrykket vores egen månedlige investeringsplan og øget beholdningen af egne investeringsbeviser med 25%.
Dette er ikke en anbefaling til andre om at gøre det samme. Men vi vil gerne sende et signal om, at vi har fuld tiltro til fondens strategi om at investere langsigtet i innovative og markedsledende vækstvirksomheder med strukturel medvind, voksende frit cash flow og finansielle balancer, der er stærke nok til også at agere langsigtet i turbulente tider.
Det er den strategi, der på 25 måneder har givet et samlet afkast på 82,07% trods tre korrektioner på mere end 10%.
Tre vigtige fundamentale tal fra regnskabssæsonen
Blandt fondens 31 porteføljevirksomheder mangler kun én af aflægge regnskab for fjerde kvartal. Det sker onsdag aften i næste uge, hvor UiPath afholder earnings call. Det er fondens mindste position og vil derfor ikke rykke meget ved regnskabssæsonens samlede billede.
Skal vi trække nogle foreløbige streger, så er der flere opløftende ting i den snart overstående regnskabssæson. For eksempel at:
- Den gennemsnitlige tolv måneders omsætningsvækst er accelereret til 28%.
- 90% af virksomhederne har haft en endnu højere nettoindtjening end analytikernes konsensusestimater.
- Den gennemsnitlige rule-of-40 score er 50, når den procentuelle omsætningsvækst lægges til indtjeningsmarginen.
De fundamentale resultater til trods er fondens aktier ikke gået ram forbi i denne korrektion. Kombinationen af kursfaldene vist i figur 1 og gode fundamentale resultater betyder, at fondens portefølje nu handler 34% billigere end analytikernes gennemsnitlige kursmål.
Ingen af de 31 virksomheder var efter markedsluk i går prissat højere end de gennemsnitlige kursmål. Hele ti handler billigere end det laveste kursmål.
Værdisætningen af fondens portefølje er faldet yderligere
Kigger vi på den vægtede værdisætning af fondens portefølje, så er den faldet yderligere siden opdateringen den 26. februar, hvor vi første gang orienterede om korrektionen. Har du endnu ikke læst de, så har vi linket til den herunder.
FONDEN RAMT AF KORREKTION PÅ FORELØBIGT 12,70%
I figur 3 herunder har vi opdateret den fremtidige P/E værdier for fondens tier 1 og 2 virksomheder baseret på analytikernes seneste konsensusestimater. Ved markedsluk i går udgjorde tier 1 og 2 positionerne 81,56% af fondens aktieportefølje. Tier 3 virksomheder indgår ikke i figur 3, da P/E værdier ikke er optimale nøgletal af værdisætte disse ud fra.
Figur 3 - Vægtet værdisætning af fondens tier 1 og 2 positioner
Baseret på analytikernes opdaterede konsensusestimater viser figur 3, at P/E værdierne for 2025 er faldet fra cirka 44 til 40 siden den opdatering, vi sendte ud 26. februar. Kigger vi ti måneder frem og forholder os til indtjeningsestimaterne for 2026, så nærmer fondens værdisætning sig den, vi havde på bunden af de det store børskrak i efteråret 2022 vist med de stiplede linje med 3 års minimum.
For god ordens skyld skal det nævnes, at aktiemarkedet i fremtiden godt kan falde endnu mere end tilfældet var i 2022. Derfor er det også vigtigt, at man spreder sine investeringer, har en langsigtet investeringsstrategi og undgår gearing. Vi har skrevet mere fondens væsentligste risici her.
Tilmeld dig vores nyhedsbrev
Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev og modtag løbende nyt om fonden samt analyser og perspektiver på verdens mest innovative vækstvirksomheder direkte i din indbakke.
