- 3. november 2024
- Posted by: Henrik Karlsen
- Category: Virksomhederne
Big tech regnskaber indfriede de høje forventninger
Indeværende uge har nok været den mest toneangivende for hele regnskabssæsonen. Det skyldes, at det var ugen, hvor de fleste såkaldte big tech virksomheder offentliggjorde regnskaber for det seneste kvartal. I fonden ejer vi aktier i både Amazon (NASDAQ:AMZN) og Microsoft (NASDAQ:MSFT), som også er de to største positioner i vores portefølje.
Begge regnskaber overleverede på de fleste KPI’er og bekræfter, at både Amazon og Microsoft er et rigtig godt sted. Investorerne tog dog bedst i mod regnskabet fra Amazon, som på tolv måneder har øget deres driftsresultat for tredje kvartal med 55% til $17,4 mia.
Da vi ikke kender læsernes økonomi, risikoprofil og investeringshorisont skal vores perspektiv på Amazon og Microsoft ikke betagtes som en anbefaling om hverken at købe eller sælge de to aktier.
Omsætning og indtjening stiger
Helt overordnet steg både den samlede omsætning og indtjening for Amazon og Microsoft i tredje kvartal mere end forventet af analytikerne. I tabel 1 har vi vist omsætningen, nettoindtjeningen per aktie (EPS) og det frie cash flow (FCF) for det kvartal, der sluttede 30. september. Vækstkolonnerne viser den procentuelle vækst i forhold til samme kvartal sidste år.
Tabel 1 - Omsætning, EPS og frit cash flow for seneste kvartal
Virksomhed |
Omsætning |
Vækst |
EPS |
Vækst |
FCF |
Vækst |
|---|---|---|---|---|---|---|
|
Amazon |
$158,89 mia. |
11% |
$1,43 |
52% |
$3,35 mia. |
- 62% |
|
Microsoft |
$65,59 mia. |
16% |
$3,14 |
7% |
$19,23 mia. |
- 7% |
Omsætningen hos Amazon var 1% højere end forventet af analytikerne, mens nettoindtjeningen var hele 25% højere end ventet. Det frie cash flow er derimod faldet med 62%. Det skyldes investeringer i både e-commerce forretningen og Amazon Web Services, som dog forventes at blive konverteret til øget frit cash flow senere.
Historien er stort set den samme for Microsoft, som dog ikke har en e-commerce forretning, de skal investere i. Deres omsætning steg 16% til $65,59 mia., hvilket var knap 2% mere end analytikernes konsensusforventning. Nettoindtjeningen på $3,14 per aktie var 6% højere end forventet og en stigning på 7% i forhold til samme kvartal sidste år. Det frie cash flow faldt 7% til $19,23 mia., da de præcis som Amazon fortager store investeringer i datacentre og øget computerkraft.
Svært ved at følge med efterspørgslen
Dykker vi ned i de to virksomheders cloudforretninger, som er væsentlige parametre i vores investeringscase for både Amazon og Microsoft, går det rigtig godt. Begge oplever accelereret vækst og i så høj en grad, at de reelt har svært ved at følge med efterspørgslen. Det skyldes ikke mindst den gunstige udvikling inden for AI, som kræver enorme mængder computerkraft.
I tabel 2 herunder har vi vist udviklingen i omsætningen og driftsoverskuddet for de to virksomheders cloudforretninger. Vi har også vist væksten i CAPEX investeringer, hvoraf en stor del går til udbygning af datacentre og øget computerkraft. Procentuelle væksttal viser udviklingen i forhold til samme kvartal sidste år.
Tabel 2 - Omsætning, driftsoverskud og CAPEX investeringer
Virksomhed |
Omsætning |
Vækst |
Driftsresultat |
Vækst |
CAPEX |
Vækst |
|---|---|---|---|---|---|---|
|
Amazon |
$27,45 mia. |
19% |
$10,45 mia. |
50% |
$22,62 mia. |
81% |
|
Microsoft |
$24,10 mia. |
20% |
$10,50 mia. |
18% |
$14,92 mia. |
50% |
Tallene i tabel 2 viser en flot omsætnings- og indtjeningsvækst for begge virksomheders cloudforretninger. Især er indtjeningsvæksten på 50% for Amazon Web Services imponerende. Væksten i Amazon Web Service er blandt andet drevet af services inden for AI, der ifølge CEO Andy Jassy allerede genererer flere millarder dollars i omsætning – og som vokser med mere end 100% årligt.
Microsoft inddeler deres regnskab i tre forretningsområder, hvoraf Intelligent Cloud er det ene. Det er også i det forretningsområde, hvor Microsoft bogfører deres Azure services. De offentliggør ikke specifikke omsætningstal for Azure forretningen, men på deres earnings call fortalte CEO Sadya Nadella dog, at den del af forretningen på tolv måneder er vokset 33%. Dermed vinder Microsoft Azure stadig markedsandele i et voksende marked.
Tendensen med øget vækst og store CAPEX investeringer er den samme for Google Cloud, som ejes af Alphabet. I fonden ejer vi dog ikke aktier i Alphabet.
CAPEX er investeringer i fremtidigt frit cash flow
I tabel 2 ses det, at CAPEX investeringerne på tolv måneder er øget med henholdsvis 81% og 50% for Amazon og Microsoft. Det er samtidig forventningen, at der i 2025 vil blive investeret endnu mere i datacentre og øget computerkraft end i 2024. En stor andel af disse investeringer vil ende som omsætning og indtjening hos Nvidia (NASDAQ:NVDA), som også indgår i fondens portefølje.
I investorkredse bliver der ikke alle steder set positivt på de stigende CAPEX investeringer. På kort sigt er det nemlig investeringer, som går udover det frie cash flow, som er en vigtig value driver for alle virksomheder. I fonden har vi en lang investeringshorisont, så vi hilser investeringer i fremtidens muligheder velkomne.
Både Microsoft og Amazon Web Services har tidligere haft perioder med ekstraordinære høje CAPEX investeringer. Men historien viser også, at disse investeringer ikke foretages i blinde. De foretages på baggrund af præcis data om den fremtidige efterspørgsel. Vi har dermed også en forventning om, at nutidens store CAPEX investeringer vil blive konverteret til øget frit cash flow i fremtiden.
Den hypotese synes vi bliver bekræftet, når vi lytter til de to virksomheders ledelser. Men garantier kan man aldrig give.
Big tech succes smitter af på Confluent
At flere og flere virksomheder migrerer flere dele af deres IT til clouden, skaber ikke kun værdi for big tech virksomheder som Amazon og Microsoft. Det smitter også af på andre og mindre virksomheder i værdikæden. Det gælder blandt andet softwarevirksomheden Confluent (NASDAQ:CFLT), som hjælper virksomheder med at behandle og analysere store mængder data i realtid.
Confluent offentliggjorde ligesom Microsoft deres kvartalsregnskab onsdag. Deres omsætning er siden tredje kvartal sidste år øget fra $200,18 til $250,20 mio. svarende til en vækst på 25%. I samme periode er nettoindtjeningen vokset fra $0,02 til $0,10 per aktie, hvilket er dobbelt så meget som forventet af analytikerne.
Deres cloudbaserede services udgør $129,80 mio. af Confluents samlede omsætning. Det er en stigning på 42% i forhold til tredje kvartal 2023. Den flotte vækst drives blandet andet af, at mere og mere af virksomheders IT flyttes til cloudleverandører som Amazon og Microsoft. Det har en afsmittende effekt på virksomheder som Confluent.
I de kommende uge vil vi holde øje med, om det også af har afsmittende effekt hos flere af porteføljens softwarevirksomheder.
Udover den strukturelle medvind fra cloud og data har Confluent også arbejdet med deres go-to-market strategi. Og den kan vi nu begynde at se de første resultater af.
Confluent er en mindre tier 3-position i fondens portefølje, som vi i skrivende stund har et negativt afkast på. Fonden købte de første Confluent-aktier den 1. august 2023 til kurs $34,06. Det er næsten 30% højere end fredagens lukkekurs på $26,22. Vi har dog købt op flere gange, så vores gennemsnitlige købspris er reduceret $27,02. Det er knapt 3% under fredagens lukkekurs.
Vores perspektiv er ikke en anbefaling til andre om at købe eller sælge Confluent aktien.
Tilmeld dig vores nyhedsbrev
Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev og modtag løbende nyt om fonden samt analyser og perspektiver på vores investeringsunivers.
