Ugen bød på regnskaber fra to af fondens virksomheder, Nvidia (NASDAQ:NVDA) og CrowdStrike (NASDAQ:CRWD). Begge leverede tal over analytikernes konsensusforventninger, og begge hævede deres guidance for året. Især gav regnskabet fra CrowdStrike medvind til software- og cyberaktierne, mens flere chipaktier steg på ryggen af Nvidia.
Kursen på fondens investeringsbeviser steg 2,35% i indeværende uge og er oppe med 12,19%, hvis vi tæller 30 dage tilbage. Afkastet er år-til-dato 25,95%.
De givne oplysninger i dette indlæg er alene ment som en generel service og orientering til fondens medinvestorer. De skal ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de omtalte virksomheder. Læs eventuelt vores disclaimer her.
Nvidia guider et helt år frem - og langt over konsensus
Nvidia omsatte for $96,2 mia. i årets andet kvartal, hvilket var mere end en fordobling i forhold til samme kvartal sidste år. Datacenterforretningen voksede 117% og stod alene for $89 mia. af omsætningen. Nettoindtjeningen steg 120% til $2,22 per aktie. I tredje kvartal forventer ledelsen at omsætte for $108 mia.
Det væsentligste kom dog efter vores vurdering ikke fra selve regnskabet, men i stedet fra ledelsens earnings call. Her fortalte CFO Colette Kress, at Nvidia forventer cirka 70% omsætningsvækst i regnskabsåret 2028. For det første har de aldrig tidligere udmeldt forventninger et helt år frem. For det andet lå analytikernes konsensus kun på omkring 44%.
Forskellen er på 26 procentpoint.
De 70% er desuden ikke et efterspørgselstal, men et udbudstal. Kundernes egne prognoser peger ifølge ledelsen mod en fordobling, og Nvidia venter at være begrænset af sin forsyningskæde året ud. Udmeldingen kan med andre ord ses som et gulv frem for et loft.
Begrundelsen er også værd at bemærke. Ledelsen forklarede, at den vil sikre, at kunder, aktionærer og leverandører arbejder ud fra det samme billede. Set på den måde er udmeldingen lige så meget et signal til forsyningskæden, som det er til aktiemarkedet. Et forsøg på at få kapacitet bygget hurtigere ved at fjerne tvivlen om, hvor stor efterspørgslen bliver.
Tallene understøtter billedet. Datacenteromsætningens vækst bundede på 56,4% i juli 2025 og er siden accelereret i fire kvartaler i træk til 116,6%. I samme periode er kvartalsomsætningen mere end fordoblet fra $41 mia. til $89 mia.
To forhold trækker den anden vej. Bruttomarginen ventes at falde fra 75% til omkring 71-72% i fjerde kvartal på grund af stigende hukommelsespriser. Og det frie cash flow på $21,3 mia. svarede til 22% af omsætningen mod 29% året før, fordi lagre og tilgodehavender voksede kraftigt frem mod lanceringen af Vera Rubin.
Nvidia-aktien steg dagen efter regnskabet næsten 9% og var ved markedsluk fredag værdisat til 18 gange de næste tolv måneders forventede indtjening.
CrowdStrike accelererer væksten for femte kvartal i træk
Cybervirksomheden CrowdStrike øgede i andet kvartal omsætningen med 25,8% til $1,47 mia. Det var det femte kvartal i træk, hvor vi så en accelerering af væksten. Væksten var drevet af deres abonnementsforretning, hvor den nye årlige abonnementsomsætning nåede rekordhøje $333 mio. Den samlede abonnementsforretning har nu nået en skala på $5,84 mia.
Indtjeningen fulgte med salget. Driftsresultatet blev $372 mio. svarende til en margin på 25%, og nettoindtjeningen per aktie steg 34% til $0,31. Det frie cash flow nåede $377 mio. eller 26% af omsætningen – en fremgang på 33%.
For hele året venter selskabet en cash flow-margin på mindst 30% og en nettoindtjening per aktie på $1,25-1,26.
Ledelsen hævede forventningen til årets vækst i ny abonnementsomsætning med 630 basispunkter til 34%. Det er anden opjustering i år, og udmeldingen ligger nu 1.150 basispunkter over det oprindelige udgangspunkt, svarende til $116 mio.
Den kommende overtagelse af XM Cyber er ikke regnet med.
Under overfladen peger flere ting samme vej. Fastholdelsen af kunder blev forbedret, salget til nye kunder var det højeste nogensinde, og de sluttede kvartalet med en rekordstor pipeline. Samtidig er væksten uden for USA tiltaget fem kvartaler i træk.
AIDR, som er produktet, der overvåger kundernes egen brug af AI, blev næsten tredoblet fra første kvartal.
Salget gennem Amazon Web Services, Google og Microsofts markedspladser voksede over 30% til mere end $600 mio. Hyperscalernes salgskanaler fungerer altså i stigende grad som distribution for CrowdStrike frem for som konkurrence.
Ledelsen forklarede på earnings call, hvordan kunderne holder deres AI-udrulning tilbage af hensyn til IT-sikkerhed og datakontrol. Hvis det billede holder, er cybersikkerhed ikke en konsekvens af AI-udrulningen, men en forudsætning for den.
CrowdStrike-aktien steg i torsdagens handel næsten 20% og er år-til-dato steget 86,36%.
Værdien spredes til andre dele af værdikæden
De to regnskaber peger samme vej, men fra hver sin ende af AI-værdikæden. Nvidia viser, at kapacitetsopbygningen fortsætter og ligefrem accelererer. Men også at prisen for den nu rammer virksomhedens egen indtjening gennem hukommelsesmarkedet og dermed binder mere kapital undervejs.
CrowdStrike viser, at efterspørgslen forplanter sig opad i værdikæden, hvor væksten kommer fra abonnementer frem for fra prisen på en komponent – og hvor cash flow-marginen stiger frem for at falde. Det understøtter vores tese om, at AI er en medvind for cybervirksomhederne.
Det er præcis den bevægelse, vi har positioneret fondens portefølje efter. Det har givet pæne afkast til vores aktier inden for temaerne AI, cybersikkerhed og software.
Disclaimer
Fonden Horizon3 Innovation kan eje aktier i de omtalte virksomheder. Du kan til enhver tid se fondens portefølje her.
Da vi ikke kender læsernes økonomi, risikoprofil eller investeringshorisont, skal denne investoropdatering ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de nævnte virksomheder. Vi henviser til vores disclaimer her.
