Tilbagerulning af kinesisk told er godt nyt for tech industrien

Det har været endnu en uge med store udsving på aktiemarkedet. Også i denne uge har toldkrigen mellem USA og resten af verden været det, som har drevet aktiemarkedet. Få har i den forbindelse bemærket, at Taiwan Semiconductor fredag offentliggjorde, at de i første kvartal har øget omsætningen med 41,6% i forhold til samme kvartal sidste år. 

Vi giver i dette ugebrev en kort status på toldkrigen, som vi ser den. Derudover varmer vi op og deler vores forventninger til den nye regnskabssæson, som for fondens vedkommende starter onsdag, når ASML (AMS:ASML) afholder earnings call. Nederst har vi vist porteføljens fremtidige prissætning baseret på analytikernes seneste indtjeningsestimater. 

Trods fortsat valutamodvind leverede fonden i indeværende uge ifølge Nasdaq et afkast på 6,16%. År til dato er afkastet dog stadig i minus med lidt mere end 20%. Siden fondens lancering for 26 måneder siden er det samlede afkast 49,63% – eller et gennemsnitligt årligt afkast på 19,84%.

De givne oplysninger i dette ugebrev er alene ment som en generel service og orientering til fondens medinvestorer. De skal ikke ses som en anbefaling om at købe eller sælge aktier i de omtalte virksomheder.

USA presset til nedrustning i toldkrigen

Den nuværende negative stemning på aktiemarkedet er selvskabt af præsident Trump, som 2. april erklærede toldkrig mod stort set hele verden på én gang. Især Kina svarede igen med at hæve tolden på import fra USA tilsvarende. Og måske også ved at sælge ud af deres amerikanske obligationer for på den måde at presse de amerikanske renter op.

I EU har Ursula von der Leyen valgt en mindre konfrontatorisk tilgang og i stedet foreslået USA en gensidig afskaffelse af told på det, som defineres som industrivarer. Hun har givet en forhandlingsløsning med USA en frist til midten af april. Er der ingen løsning inden da, vil EU indføre en gengældelsestold på op til €26 mia. på en række amerikanske varer som eksempelvis stål, landbrugsprodukter og forbrugsgoder.

Modforanstaltninger fra EU kan også indeholde digitale skatter på annonceindtægter hos Google og Meta. I fonden ejer vi ikke aktier i nogen af de to virksomheder.

I sidste uge udgav vi vores kvartalsperspektiv, hvor vi blandt andet skrev om et voksende pres på præsident Trump. Af samme grund anså vi også en forhandlingsløsning på det mest sandsynlige scenerie. Har du ikke læst, kan du finde det via linket herunder.

LÆS VORES KVARTALSPERSPEKTIV

Presset på præsident Trump har været stigende hele ugen igennem. Det fik ham onsdag til at sætte de nye, forhøjede toldsatser på 90 dages pause. Perioden skal bruges til at finde forhandlingsløsninger. Pausen gælder dog ikke for lande som Canada, Mexico og Kina. Sidstnævnte fik pålagt en told på 145%.

Den eskalerende toldkrig mellem USA og Kina er dårligt nyt for tech sektoren, som udgør cirka 10% af USA’s BNP og 30% af  S&P 500 indekset. Det har fået virksomheder som Apple, Dell og Nvidia til at lægge yderligere pres på præsident Trump med det resultat, at han lørdag fritog elektroniske produkter fra de forhøjede toldsatser mellem USA og Kina.

Lørdagens toldlempelse, som endda sker med tilbagevirkende kraft, er godt nyt for tech sektoren. Også i så høj grad, at vi vurderer det som sandsynligt, at vi nu har set en foreløbigt bund i aktiemarkedet. Det er forudsat, at præsident Trump’s handlinger ikke fører verden ud i en recession eller gør andre ting, der kan eskalere toldkrigen.

ASML starter regnskabssæson onsdag

For fondens vedkommende starter en ny regnskabssæson onsdag, når ASML præsenterer sit regnskab for første kvartal. Ser vi på analytikernes konsensusestimater, så forventer de en omsætning på €7,77 mia. og en nettoindtjening på €5,76 per aktie. Det svarer til en vækst på henholdsvis 47% og 85%. 

Det mest interessante i den kommende regnskabsæson bliver virksomhedernes forventninger til fremtiden i et miljø, som de sidste tre måneder er blevet meget mere uforudsigeligt. Vi hælder derfor nok fra konservativ til ingen guidance, når ledelser over de næste uger og afholder earnings calls.

Det betyder ikke, at virksomhederne ikke har stærke markedspositioner eller at de ikke komme til at vokse. Det betyder blot, at der er svært at budgettere i en verden, hvor spillereglerne kan ændre sig uge til uge.

Kigger vi på de signaler, vi foreløbigt har set i markedet, har vi bidt mærke i flere ting. Blandt andet at den strukturelle medvind inden for AI ser ud til at være intakt. Det dokumenteres blandt af den høje omsætningsvækst hos Taiwan Semiconductor, som er drevet af netop AI.

Samtidig har Alphabet i denne uge bekræftet, at de fortsat forventer capex investeringer for $75 mia. i 2025. Disse investeringer vil primært være rettet mod at udvide AI kapaciteten i deres datacentre. Også Amazon har i deres seneste shareholder letter forklaret, at de stadig forventer store capex investeringer – og at det skal ses som et tegn på langsigtet optimisme. 

ASML har en stærk og central placering i værdikæden inden for AI. Det vil onsdagens kvartalsregnskab ikke ændre ved. For vores vedkommende vi holde mest øje med ordretilgangen og om den vil fortsætte de lovende takter fra forrige kvartal. 

Kigger vi på prissætningen, så handler ASML aktien til en P/E værdi på 24 gange de næste 12 måneders forventede nettoindtjening. I figur 1 herunder har vi vist, at det er den laveste prissætning siden juli 2022, hvor tech aktier generelt ramte et historisk lavpunkt.