Horizon3

Bomstærkt regnskab sender Tesla aktien op med 22%

Tesla (NASDAQ:TSLA) offentliggjorde i aftes et kvartalsregnskab, som kandiderer til at blive regnskabssæsonens bedste. Selv om det ikke helt indfriende analytikernes konsensusforventningerne til omsætningen, så havde resten af regnskabet så høj kvalitet, at vi ikke tøver med at kalde det Tesla’s bedste, siden de i januar 2023 begyndte at sænke priserne på deres elbiler.

Forud for regnskabet havde vi udtrykt bekymring for, om vi endelig ville se et fald i indtjeningsmarginerne. Den tvivl viste sig at være ubegrundet. Det tog investorerne godt i mod ved at handle aktien op med 22%, inden det amerikanske aktiemarked lukkede for lidt siden.

Indtjeningsmarginerne overraskede positivt

Omsætningen for tredje kvartal var $25,18 mia., hvilket var en anelse lavere end analytikernes konsensusforventning på $25,50 mia. Det er dog 8% højere end i tredje kvartal sidste år, hvor Tesla omsatte for $23,35 mia. Bilforretningen er på et år vokset 2% til $20,02 mia, mens energiforretningen øgede omsætningen med hele 52% til $2,38 mia. Serviceforretningen, som blandt andet indeholder ladestationerne, omsatte for $2,79 mia. Det er 29% mere end i samme kvartal sidste år.

Den store positive overraskelse i regnskabet var bruttomarginen, som var markant bedre end forventet af os og de fleste andre, der følger Tesla aktien tæt. I Figur 1 herunder har vi vist udviklingen i Tesla’s bruttomargin siden tredje kvartal 2022. Har kan se, hvordan den på tre måneder er steget fra 18% til knap 20% samtidig med, at den nåede det højeste niveau i næsten to år.

Figur 1 - Udviklingen i Tesla's bruttomargin
Horizon3 tre er positivt overrasket over den bedre end forventede bruttomargin hos Tesla.

Dykker vi ned i tallene, så var  bruttomarginen i bilforretningen 17,1%, hvilket var væsentligt højere end analytikernes forventning på 14,9%. Endnu bedre var den i energiforretningen, hvor den på tolv måneder er øget fra 24,4% til rekordhøje 30,5%.

De markant forbedrede bruttomarginer slog positivt igennem på den samlede bundlinje. Overskuddet fra driften var således på $2,72 mia. og hele 39% højere end analytikernes konsensusestimat. Nettooverskuddet var $0,72 per aktie og $0,12 mere end forventet.

Det var samtidig første gang i fem kvartaler, at Tesla slog analytikernes forventninger til nettoindtjeningen per aktie.

Af de mange positive tal var det frie cash flow måske det, der overraskede allermest. Her overleverede Tesla med hele 70% i forhold til konsensusestimaterne ved at generere $2,72 mia. i frit cash flow. Dermed havde Tesla ved udgangen af tredje kvartal $33,6 mia. i kontanter og let omsættelige aktiver.

Udover øgede bruttomarginer for bil- og energiforretningen var det også udslagsgivende, at Tesla kunne indtægtsføre et betydeligt beløb fra salg af deres selvkørende FSD software. Årsagen hertil er blandt andet, at softwaren er blevet gjort tilgængelig for Tesla’s Cybertruck, som ovenikøbet allerede er blevet profitabel at producere.

Forventer 25% flere solgte biler næste år

På onsdag aftens earnings call fortalte Elon Musk, at Tesla næste år forventer at øge antallet af solgte elbiler med 20 til 30 procent i forhold til 2024. Det forudsætter dog, at der ikke er væsentlige makroøkonomiske eller geopolitiske forstyrrelser. Det var også et tal, der overraskede os i positiv forstand.

Væksten forventes at komme fra eksisterende modeller og nye lavprismodeller, som Tesla forventer at lancere i den første halvdel af 2025. Derudover forudser Elon Musk også, at deres Semi Truck vil begynde at bidrage til omsætningen fra anden halvdel af 2025.

Cybercap, som er Tesla’s store sats på selvkørende taxaer, forventes at gå i produktion i 2026. Her er den langsigtede forventning et årligt salg på mellem 2 og 4 millioner biler. Til sammenligning solgte Tesla i alt 1,8 millioner i 2023. Dermed begynder vi i fonden langt om længe at kunne visualisere den nye vækstperiode, som Elon Musk flere gang har sagt, de er ved at forberede sig til. Planen er for os blevet mere konkret end for bare to uger siden, hvor Tesla præsenterede deres koncept for robotter og selvkørende taxaer.

Udover høj vækst i bilforretningen hæfter vi og også ved, at der også fortsat er store forventninger til væksten i den energiforretning, som udgør en større og større del af Tesla’s samlede indtjening.

Test af selvkørende Robotaxi er startet

En afgørende forudsætning for Cybercap’s succes er, at Tesla’s selvkørende Robotaxi software bliver god nok til, at myndighederne vil godkende den. For at nå det mål er man begyndt at teste Robotaxi i San Francisco området.

Det indebærer blandt andet en app, hvor brugere kan bestille en Robotaxi, som henter og bringer brugeren til sin destination. Lige nu er det primært Tesla medarbejdere, som bruges som testpersoner. Og med hjælp fra en testkører, der kan gribe ind manuelt, hvis der er behov for det.

Planen er snarest at udvide testen til et hele Californien og Texas, hvor helt almindelig brugere vil blive involveret. Hvis alt går vel, vil Tesla modellerne 3 og Y kunne bruges som selvkørende Robotaxis, inden Cybercap lanceres i 2026. 

I fonden er vi endnu ikke fuldstændig overbevist om tidsperspektivet i den lagte plan. Men vi hilser det bestemt velkommen, at der nu er en plan, der en mere klar end for bare to uger siden, hvor Tesla præsenterede deres koncept for Robotaxi. Og med regnskabet for tredje kvartal har de trods alt også vist, at man skal passe på med at vædde mod Elon Musk og Tesla.

Vi vil holde øje med fire ting

I fonden er vi bestemt tilfredse med Tesla’s regnskab for tredje kvartal. Ser vi bort fra den lille afvigelse på omsætningen, så var det i vores optik det bedste regnskab siden fjerde kvartal 2022. Derudover er vi også glade for, at ledelsen er blevet mere konkrete, hvad angår forventninger til fremtidige salgstal og nye produktlanceringer.

Elon Musk har på flere af de seneste earnings calls fortalt, at Tesla lige nu befinder sig mellem to vækstfaser. Med det imponerede regnskab og de konkrete udmeldinger for fremtiden, er det blevet tydligere for os, hvad vi kan forvente i den næste vækstfase. Også hvornår vi kan forvente den.

Vi vurderer derfor, at fondens investeringscase for Tesla aktien stadig er inakt. Af samme grund vil vi også holde fast i fondens aktier. 

LÆS VORES INVESTERINGSCASE FOR TESLA

Med dagens kursstigning på 22% handler Tesla aktien til en næste tolv måneder forventet p/e værdi på 86,2. Som det ses i figur 2 er det en relativ høj værdisætning, når man ser på udviklingen siden primo 2021. Af samme grund er vi for nuværende heller ikke køber til flere Tesla aktier. Men vi holder fast i dem vi har.

Figur 2 - Udvikling i fremtidig p/e værdi for Tesla aktien
Horizon3 holder fast i sine Tesla aktier.

I de kommende kvartaler vil vi holde fortsat øje med omsætningen i bil- og energiforretningerne. Derudover er det vigtigt for os, at vi har set en fortsat vending i indtjeningsmarginerne. De to ting handler om den nuværende forretning.

For den fremtidige forretning vil vi holde nøje øje med lanceringsplanerne for de nye prisbillige modeller og testen af Robotaxi. Begge er vigtige i relation til Tesla’s langsigtede vækst og indtjening.

I fonden har ejet Tesla aktien siden 14. februar 2022, hvor de første blev købt til kurs 198,38. Det har givet os en foreløbig urealiseret gevinst på 31,30%.

Da vi ikke kender læsernes økonomi, risikoprofil eller investeringshorisont, skal vores perspektiv kke betragtes som en anbefaling til at andre om at købe eller sælge Tesla aktien.

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev og modtag løbende nyt om fonden samt analyser og perspektiver på vores investeringsunivers.

Investeringscases

Vidste du, at man kan læse alle vores investeringscases fra porteføljen?

Tilmeld nyhedsbrev

Modtag vores nyhedsbrev med de seneste nyheder fra de selskaber vi investerer i og markedsnyheder.

Køb Horizon3 Innovation

Køb Horizon3 Innovation via handelsplatformene eller din bank. Nuværende købskurs: 188.5

Læs mere om fonden Horizon3 Innovation