- 17. november 2024
- Posted by: Henrik Karlsen
- Category: Virksomhederne
Tre digitale virksomheder med høj indtjeningsvækst
Ugen bød på tre friske regnskaber fra monday.com (NASDAQ:MNDY), Spotify (NYSE:SPOT) og Nu Holdings (NYSE:NU), som er virksomheden bag latinamerikanske Nubank. Det betyder, at 22 af 31 virksomheder i fondens aktieportefølje nu har offentliggjort tal for det kvartal, der sluttede 31. september 2024.
Af de 22 virksomheder har 86% øget omsætningen mere end forventet af analytikerne, 91% har leveret en større nettoindtjening end ventet og 92% har genereret positivt frit cash flow. Det er tal, som vi er tilfredse med i fonden.
Udover ovennævnte regnskaber har der i indeværende uge også været nyheder, som kan påvirke bilsalget hos Elon Musk og Tesla (NASDAQ:TSLA).
Da vi ikke kender læsernes økonomi, risikoprofil og investeringshorisont, skal vores perspektiv ikke betagtes som anbefalinger til at købe eller sælge aktier i de fire virksomheder.
Monday.com aktien straffes trods godt regnskab
Monday.com, som via en skalérbar softwareplatform hjælper organisationer til at arbejde bedre sammen, offentliggjorde regnskab for tredje kvartal mandag morgen. Det viste en omsætning på $251 mio. hvilket var 33% mere end i samme kvartal sidste år. Det samme var den procentuelle vækst i nettoindtjeningen, som på tolv måneder er steget fra $0,64 til $0,85 per aktie.
Også 33% af omsætningen blev konverteret til frit cash flow, hvilket var en anelse lavere sammenlignet med tredje kvartal sidste år.
Både omsætning og indtjening var bedre end analytikernes konsensusestimater, som havde forventet en omsætning på $246 mio. og en nettoindtjening på 0,63 per aktie. Alligvel er aktien fra mandag til fredag faldet næsten 19%. Som vi ser det, kan det skyldes to ting.
Den første er ledelsens omsætningsforventninger til fjerde kvartal, hvor de forventer at omsætte for $261 mio. Lykkes det, vil det være 29% mere end i fjerde kvartal 2023. Det var ikke helt nok til at tilfredsstille analytikere. Den anden og måske vigtigste årsag er, at Yoni Osherov ved årets udgang stopper som Chief Revenue Officer. En stilling han har bestridt siden november 2022. Den slags skift har tendens til at give lidt kortsigtet volatilitet.
I fonden har vi ejet Monday.com aktien siden 3. januar 2024, hvor de første blev købt til kurs $173,50. I forhold til fredagens lukkekurs giver det en foreløbig urealiseret gevinst på knap 52%. Vi har benyttet ugens tilbagefald til at akkumulere flere aktier i Monday.com.
Spotify med eksplosiv vækst i frit cash flow
Tirsdag var regnskabssæsonen kommet til Spotify. Det regnskab blev taget rigtig godt i mod af investorerne, som i denne uge sendte aktiekursen op med mere end 14%. Det er til trods for, at omsætning og nettoindtjeningen faktisk ikke helt levede op til analytikernes konsensusforventninger.
I forhold til tredje kvartal sidste år steg omsætningen 19% til €3,99 mia. Det var knap 1% lavere end forventet af analytikerne. Kigger vi på driftsresultat, så viste det et overskud på €454 mio. hvilket var 18% højere end de €385 mio., som var forventet af analytikerne. Det er samtidig mere end ti gange højere end sidste års driftsresultat, som viste et overskud på blot €32 mio.
Den flotte vækst betyder, at overskudgraden på driften på tolv måneder er steget fra 1,0% til 11,4%. Kvaliteten i Spotify’s skalérbare og profitable forretningsmodel er for alvor også begyndt at slå igennem på det frie cash flow. I figur 1 herunder har vi vist de seneste to års udvikling i det frie cash flow, som er vokset fra et overskud på €35 mio. i tredje kvartal 2022 til €711 mio. i tredje kvartal i år.
Figur 1 - Udvikling i det frie cash flow for Spotify
Analyserer vi på den frie cash flow margin, så er den i løbet af to år vokset fra beskedne 1,2% til 17,8%. Det er det, som de allerbedste digitale forretningsmodeller er i stand til. Og efter vores begreber mener vi, at Spotify hører til i den kategori.
Nettoindtjeningen var med et overskud på €1,45 per aktie end smule lavere end de €1,66, som på forhånd var ventet af analytikerne. Det skyldes nogle engangsomkostninger, som er afholdt i tredje kvartal. Det er ikke noget, som vi mener påvirker vores langsigtede investeringscase for Spotify aktien.
I fonden købte vi de første Spotify aktier 22. april 2024 til kurs $280,97. Det giver et afkast på 63% i forhold til fredagens lukkekurs på $458,32.
Kunderne strømmer stadig til Nubank
Onsdag præsenterede Nu Holdings, som er virksomheden bag Nubank, regnskab for tredje kvartal. Her var omsætningen steget til $2,94 mia., hvilket var 56% mere end året før, hvis man korrigerer for valutaudsving. Gør man ikke, så var væksten 37% siden tredje kvartal 2023.
Nettoindtjeningen steg korrigeret for valutaudsving 89% til $592 mio., hvilket svarer til en nettooverskud per aktie på $0,12. Det var 12% højere end forventede af analytikerne. Den bedre end forventede nettoindtjening var drevet af en højere gennemsnitlig månedlig omsætning per kunde på $11, som er 10% højere end for et år siden. I samme periode er omkostningen per kunde faldet fra $0,9 til $0,8.
Nubank fik i tredje kvartal 5,2 mio. nye kunder, så det samlede antal kunder ved udgangen af kvartalet var 109,7 mio. Som det ses i figur 2 er 91,7 mio. af kunderne aktive. Kundetilgangen drives af en kundetilfredshed, som er to til tre gange højere end i traditionelle banker og en omkostningsmodel, der er 85% mere effektiv.
Figur 2 - Udviklingen i samlet antal og aktive kunder i Nubank
Selv om Nubank tirsdag præsenterede en omsætning og indtjening, som var bedre end analytikernes konsensusforventninger, så er aktien i løbet af ugen alligevel faldet knap 8%. År til dato er aktien dog stadig steget med 69%, hvilket kan være en del af forklaringen på ugens tilbagefald.
Det kan dog også spille ind, at mængden af misligeholdte lån i tredje kvartal er steget en lille smule. Det gælder specifikt den del af den brasilianske kreditportefølje, hvor afdrag ikke er betalt efter 90 dage. Det tal er på tre måneder steget fra 7,0% til 7,2%. Det ligger dog stadig et pænt niveau under sammenlignelige benchmarks for sektoren. Vi vil fremadrettet holde skarpt øje med, hvordan det tal udvikler sig
I fonden har vi ejet Nubank aktien siden 14. februar 2023. Der blev de første aktier købt til kurs $4,97, hvilket giver et foreløbigt afkast på 183%.
Trump administrationen vil afskaffe tilskud til elbiler
I kølvandet på det amerikanske præsidentvalg kom det i løbet af ugen frem, at den kommende præsident vil afskaffe en støtteordning på $7,500 ved køb af elbiler. Det er en ordning, som blandt andet Tesla har nydt godt af i USA, og som nu ser ud til at forsvinde.
Vi ved ikke, om beslutningen bliver endeligt vedtaget eller hvad, det præcist kommer til at betyder for den fremtidige salg af Tesla biler i USA, som stadig er deres største marked. Vi er dog ret overbeviste om, at det ikke er en beslutning, der er taget hen over hovedet på Elon Musk, som var han en af de store støttere i kampagnen, der fik Trump valgt som USA’s kommende præsident.
Vores umiddelbare vurdering er, at beslutningen på kort sigt kan fremrykke salget af elbiler i USA, da de jo alt andet lige har udsigt til at stige i pris. På lang sigt vurderer vi også, at det kan give Tesla en konkurrencefordel. Det skyldes, at Tesla løbende har formået at reducere den gennemsnitlige produktionspris på deres biler med cirka 10% om året til $35.100, som var niveauet i tredje kvartal.
Det er omkostningstal, som Tesla’s amerikanske og europæiske konkurrenter kun kan drømme om. Også de kinesiske bilmærker vil få det svært, hvis den kommende administration gør alvor af truslerne om øgede toldsatser.
Kigger vi op ugens reaktion på aktiemarkedet, så lukkede Tesla aktien ugen i stort set samme kurs, som den åbnede. Så altså ingen dramatik at spore indtil videre. I fonden har vi et urealiseret afkast på 67% i forhold til åbningskursen på $198,38, som vi købte aktien til den 14. februar 2023.
Tilmeld dig vores nyhedsbrev
Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev og modtag løbende nyt om fonden samt analyser og perspektiver på vores investeringsunivers.
