Tre fintech-virksomheder med gode kvartalsregnskaber

På torsdagens earnings call fortalte stifter og CEO David Vélez Osorno, at bankens egenkapital i 2023 blev forrentet med 23%. Det er en bedre egenkapitalsforretning end de fleste traditionelle banker i regionen, som modsat Nubank er toptunet til profitoptimering. Det er Nubank endnu ikke, da de med ledelsens egne ord ikke høster – men sår til fremtiden. 

For at give en fornemmelse for, hvor meget Nubank sår til fremtiden, fortalte David Vélez Osorno, at hele 42% af bankens ansatte lige nu arbejder på vækst- og innovationsprojekter, som endnu ikke er i drift i nævneværdig skala. I vores verden gør det kun fjerde kvartal endnu mere imponerende. Samtidig giver det en tidlig varsel om, hvor profitabel en virksomhed Nubank kan blive i fremtiden.

Bankens aktiekurs er de seneste tolv måneder vokset 109%, hvoraf knap 23% af kursstigningen er opnået i år.

MercadoLibres omsætning vokser 42% til $4,3 milliarder

Også MercadoLibre (NASDAQ:MELI) kom med regnskab for fjerde kvartal torsdag aften. Og ligesom Nu Holdings hører de også til i Latinamerika, hvor de driver en store fintechforretning såvel som regionens største e-commerce platform. Efter vores opfattelse var det også en stærkt regnskab, som dog blev overskygget af en enkekt begivenhed.

Mere om det lidt længere nede.

Starter vi med fintechdelen af forretningen, som går under navnet MercadoPago, så har den stor medvind. Siden fjerde kvartal 2022 er betalingsvolumen i MercadoPago vokset 57% til $56,5 mia. I samme periode steg mængden af udlån 33% til i alt  $3,8 mia. Fjerde kvartal gav en omsætning til MercadoPago på $1,8 mia., hvilket var 42% mere end året før.

E-commerce forretningen havde også et stærkt kvartal. Den samlede handelsaktivitet på e-commerce platformen var $13,5 mia. og 41% mere end i fjerde kvartal 2022. Antal solgte varer steg med 29% til i alt  413,1 mio. fordelt på 54,4 mio. kunder. Omsætningen i e-commerce forretningen steg til $2,46 mia. sammenlignet med $1,66 mia. i samme kvartal året før. 

Fortsætter vi til bundlinjen, så blev den overskygget af en enkeltstående skattehensættelse fra en gammel sag på i alt $351 mio. Den påvirkerede nettoindtjeningen negativt, som i stedet for et overskud på $572 mio. kun var $240 mio. Holdes skattesagen, som endnu ikke er endelig afgjort ude af regnskabet, var overskudsgraden 13,4% og 270 basispoint bedre end året før. Og ikke de 5,6%, som er bogført i regnskabet.

I fonden er det efter at have lyttet til ledelsens earnings call vores vurdering, at MercadoLibre ender med at tabe skattesagen. For os er det dog væsentligt, at der er tale om en gammel og enkeltstående sag. Vi er derfor så langsigtede optimister på investeringscasen i MercadoLibre, som vi hele tiden har været.

MercadoLibre aktien faldt 10% i fredagens handel, men har stadig genereret et tolv måneders afkast på 43%.

Block aktien steg 16% efter stærkt regnskab 

Den sidste af fondens porteføljevirksomheder, som offentliggjorde regnskab torsdag aften, var den amerikanske fintechgigant Bock (NYSE:SQ). Block driver to stærke finansielle økosystemer, som er i færd med at smelte mere og mere sammen. I alt omsatte de to økosystemer for $5,77 mia. i fjerde kvartal 2023.

For Block er omsætning dog ikke et godt nøgletal at måle på. Det skyldes, at man i deres CashApp kan handle med bitcoins. Og hver gang en bruger køber en bitcoin, skal det i henhold til gældende regler bogføres som omsætning. Det giver en unaturlig høj opfattelse af virksomhedens omsætning – og en unaturlig lav opfattelse af indtjeningen.

I stedet er dækningsbidraget det mest retvisende, hvilket da også er det nøgletal, som Block kommunikerer på deres earnings calls. Starter vi der, så er det på tolv måneder steget 22% til $2,03 mia.

Den højeste vækst har CashApp, som er den forbrugervendte del af Blocks økosystem, stået for. Der voksede dækningsbidraget fra $0,95 mia. i fjerde kvartal 2022 til $1,18 mia. i det kvartal, der sluttede ultimo 2023. Det svarer til en årlig vækst på 25%. For hele 2023 voksende dækningsbidraget 33% til $4,32 mia.

Væksten i Square, som er det økosystem der henvender sig til virksomheder, var lidt mindre. Der voksede dækningsbidraget 18% til $0,83 mia. For hele året var dækningsbidraget $3,13 mia., hvilket var 13% mere end i 2022.

Væksten har vi som investorer vænnet os til hos Block. En vigtig del af investeringscasen for os er også indtjeningspotentialet, som i de sidste kvartaler har fået en højere prioritet hos Blocks ledelse. Det arbejder begynder vi allerede at se resultaterne af, når vi ser på nettoindtjeningen og det frie cash flow.

Starter vi vi med nettoindtjeningen, så var den i fjerde kvartal $185 mio. Det er mere end en fordobling i forhold til trejde kvartal og en markant forbedring i forhold til fjerde kvartal 2022, som viste et nettounderskud på $32 mio. For hele 2023 var nettoindtjeningen $351 mio. eller næsten en halv milliard bedre end i 2022, hvor underskuddet var på $145 mio. Det frie cash flow for 2023 var plus $515 mio. sammenlignet med et minus på $346 mio. i 2022.

Torsdag aftens earnings call indeholdt en opjustering af indtjeningsforventningerne til 2024. I stedet for en nettoindtjening på $0,88 mia. forventer ledelsen nu at nå et resultat på $1,15 mia. Det vil i givet fald være mere end en tredobling i forhold til 2023.

Investorerne reagerede særdeles position på regnskabet og ledelsen earnings call, hvor de fredag sendte Block aktien op med 16%. Fondens foreløbige urealiserede afkast på investeringen i Block er 25%.