- 17. juli 2024
- Posted by: Henrik Karlsen
- Category: Virksomhederne
Mulige restriktioner overskygger stærkt ASML regnskab
Hollandske ASML (AMS:ASML), som er verdens førende leverandør af avancerede fotolitografisystemer til chipindustrien, var tidligt i morges ude med regnskab for deres andet kvartal. Regnskabet slog analytikernes konsensusforventninger til omsætning, overskud og ordretilgang.
Alligevel faldt ASML aktien i dagens handel næsten 11% og træk alle andre chiprelaterede virksomheder med ned. Det er vores klare opfattelse, at kursfaldende ikke skyldes dårlige forretningsmæssige resultater eller udsigt til det. I stedet skyldes det truslen fra USA om flere skærpede eksportrestriktioner til Kina. Man så sige, at det potentielt kan påvirke fremtidsudsigterne for ASML og andre.
I fonden tog vi toppen af vores ASML position i går. Den har vi valgt at købe tilbage i dag til en markant lavere kurs end i går. Da vi ikke kendern læsernes økonomi, risikoprofil eller investeringshorisont skal dette ikke betragtes som en anbefaling til andre om at gøre det samme.
ASML regnskab slår analytikernes forventninger
Med den nye CEO Christophe Fouquet i spidsen offentliggjorde ASML i morges et regnskab for andet kvartal som slog analytikernes konsensusforventninger. Omsætningen var €6,24 mia., hvilket var næsten 3% mere end forventet. Endnu bedre så det du, når vi ser på nettoindtjeningen. Den var €4,01 per aktie og knap 9% højere end analytikernes konsensusforventninger.
Det frie cash flow for andet kvartal var $386 mio. Det var en markant forbedring i forhold til samme kvartal sidste år, hvor det blev til et frit cash flow underskud på €153 mio.
ASML havde også et rigtig flot kvartal, hvad ordretilgangen angår. I alt blev der fra april til juni lagt ordrer for €5,6 mia., hvilket var hele €1,1 mia. mere end forventet. Det bringer den samlede order backlog op på hele €39 mia. Til sammenligning var omsætningen i hele 2023 $27,56 mia.
Ny vækstfase forventes fra 2025
Ledelsen har for længst meldt ud, at 2024 er et transitionsår, hvor omsætningen forventes at lande i samme niveau som i 2023. Det synspunkt blev fastholdt af den nye CEO, som forventer et stærkere andet halvår end det første. Samtidig bekræftet han den tidligere ledelses udmelding om accelereret vækst fra 2025.
I figur 1 herunder har vi vist analytikernes konsensusforventninger til omsætning og EBIT fra 2023 til og med 2027.
Figur 1 - Forventninger til omsætning og EBIT i mia. €
I figur 1 fremgår det, at analytikerne forventer, at omsætningen fra 2023 til og med 2027 vil vokse fra €27,56 til €47,02 mia Det svarer til en årlig gennemsnitlig vækst på lidt mere end 14%. Den forventede gennemsnitlig årlige vækst i EBIT forventes at blive knap 21%, hvis analytikernes konsensusestimater holder.
Analytikerestimaterne i figur 1 ligger inden for skiven af de forvetninger, som ASML ledelsen selv tidligere har meldt ud. Blandt andet på deres kapitalmarkedsdag i november 2022.
I fonden er vil tilfredse med andet kvartals regnskab fra ASML. Det samme er vi med, at den nye CEO Christophe Fouquet helt som ventet fastholder sin forgængers kortsigtede og langsigtede forventninger.
USA truer med flere skærpede eksportrestriktioner til Kina
På dagens earnings call var der ikke overraskende flere spørgsmål fra analytikerne vedrørende nye potentielle eksportrestriktioner til Kina, som den amerikanske regering truer med. Restriktioner som, hvis de indføres, vil gøre det endnu vanskeligere for ASML og alle andre vestlige leverandører af chipteknologi af eksportere til Kina.
For ASML er det en betydelig risiko, da hele 49% af deres omsætning i andet kvartal kom fra kinesiske virksomheder. Det samme var tilfældet i forrige kvartal. Af den eksisterende order backlog på €39 mia. er det dog kun cirka 20% af ordrerne, der er lagt af kinesiske virksomheder.
ASML afviste at kommentere på det, som de indtil videre kalder for rygter og spekulationer. Dog påpegede ledelsen, at de ser ASML som en del af en global industri, hvor behovet for øget kapacitet til chipproduktion vil være tilstede, uanset hvor produktion placeres.
Det er synspunkt, vi i fonden deler om end vi da helst ser, at der ikke reguleres yderligere.
Vi holder øje med tre ting
I fonden indgår ASML aktien som en større tier 1 position, som vi første gang investerede i 23. marts 2023 til kurs €605,80. Det giver et afkast på næsten 44% efter dagens kursfald på næsten 11%.
I fonden er vi tilfredse med dagens regnskab og de strategiske fremtidsudsigter for ASML, som bygger på stærkt markedslederskab i en sektor med forventelig lang strukturel medvind. For løbende at validere vores investeringscase for ASML vil vi hold øje med tre ting.
Den første er ordretilgangen, som skal bekræfte den forventede nye vækstperiode fra 2025. Derudover vil vi i de kommende kvartaler holde øje med, om omsætningsvæksten tager til i andet halvår af 2024 og om ASML kan fastholde den høje dækningsgrad fra andet kvartal, som var 51,50%. Det bliver især vigtigt at følge, hvis truslen om skærpede eksportrestriktioner til Kina føres ud i livet.
Og netop truslen om flere skærpede eksportrestriktioner er den tredje ting, vi i den kommende tid vil holde skarpt øje med.
Tilmeld dig vores nyhedsbrev
Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev og modtag løbende nyt om fonden samt analyser og perspektiver på verdens mest innovative vækstvirksomheder direkte i din indbakke.
